20180920-国金证券-腾讯控股-00700.HK-长期战略地位稳固_短期业绩能见度欠佳投资者应如何抉择__22页_2mb

腾讯控股(00700.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容概览

腾讯作为中国最大的互联网公司之一，其业务受到政策监管影响较大。2018年，随着国家对互联网行业的监管趋严，腾讯面临一定的短期业绩不确定性，尤其是在游戏业务上，由于版本号发放暂停和总量调控政策的实施，增长受到明显抑制。然而，腾讯的长期战略地位依然稳固，其在微信小程序、业务出海以及社交生态的布局展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 监管影响：2018年互联网监管趋严，对腾讯游戏、视频、支付等业务造成一定影响，未来业绩能见度降低。
• 微信小程序：腾讯大力发展微信小程序，以构建去中心化生态系统，推动电商、新零售等业务增长。小程序在流量和变现方面展现出巨大潜力。
• 业务出海：腾讯在游戏出海方面取得显著成绩，如《王者荣耀海外版》和《绝地求生之刺激战场》。同时，其在海外支付和电商市场也持续布局，如Sea和拼多多。
• 广告变现：腾讯在社交广告方面仍有增长空间，但其坚持用户体验优先，不会急于变现。
• IP储备：腾讯在文学、动漫、影视等领域的IP储备丰富，为未来手游增长提供支持。
• 估值与投资建议：基于DCF模型，腾讯的目标价为410港元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市价：321.600港元
• 目标价：410.00港元
• 流通港股：9,522.71百万股
• 总市值：3,062,504.67百万元
• 年内股价最高最低：474.60/308.00元
• 香港恒生指数：27407.37

财务预测（单位：百万）

投资逻辑

• 监管趋严：政策变化对腾讯游戏业务影响较大，但其在社交、视频、支付等领域的增长仍具潜力。
• 小程序生态：小程序作为腾讯的长期战略，为电商和新零售提供重要支点，具有强大的流量基础。
• 出海战略：腾讯在游戏、支付和电商领域加强海外布局，有望成为全球性互联网巨头。
• 变现策略：腾讯在广告、支付等领域的变现手段虽多，但更注重用户体验，不会过度商业化。

风险因素

• 监管风险：游戏、支付、互联网金融等业务面临政策不确定性。
• 新业务风险：小程序、社交电商等新兴业务仍需时间验证。
• 技术替代风险：技术发展可能带来业务替代。
• 战略投资风险：投资对象的变现能力和稳定性存在不确定性。
• 估值偏高风险：当前估值可能高于实际价值。

总结

腾讯在短期面临业绩不确定性，尤其是游戏业务受监管影响较大，但其长期战略地位稳固。通过微信小程序、业务出海和社交生态，腾讯正在积极布局未来增长点。虽然其在变现方面较为克制，但其强大的IP储备和用户基础为长期发展提供保障。基于DCF模型，我们得出目标价为410港元，维持“买入”评级。投资者应关注监管变化、新业务发展及战略投资的变现能力。