20140822-东兴证券-腾信股份-300392.SZ-专注于互联网营销服务领域的稀缺标的_14页_804kb
报告摘要
腾信股份（300392）新股定价分析总结
核心内容
腾信股份是一家专注于互联网营销服务领域的公司，其业务涵盖互联网广告和互联网公关服务。公司自成立以来，始终专注于该领域，积累了较强的服务模式、营销技术、客户资源和媒介资源的优势。在行业高速成长的背景下，腾信股份具备较大的成长潜力，被视为A股互联网营销服务领域的稀缺投资标的。
主要观点
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行业前景广阔：互联网营销服务行业正处于高速成长期，预计到2017年，全球互联网广告市场规模将达到1853亿美元，年增长率约为13%；中国互联网广告市场规模将达到2852亿元，年增长率约为27%。中国互联网公关市场也随着社交网络的发展不断壮大。
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竞争优势显著：腾信股份通过多年积累，形成了较强的行业壁垒，包括客户资源、媒介资源、技术平台和创意团队等方面的优势。公司具备成熟的商业模式，能够为客户提供一站式互联网营销解决方案。
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募投项目助力发展：公司IPO募集资金主要用于互联网营销平台升级改造、研发中心扩充、移动终端平台建设及总部基地建设等项目，将显著提升其综合竞争力和盈利能力。
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盈利预测与估值：预计公司2014年和2015年每股收益（EPS）分别为1.57元和1.78元。根据可比公司2013-2015年PE（市盈率）数据，公司合理估值区间为35-40倍，对应股价为42-48元。建议新股询价区间为36-37元，对应2013年业绩的PE为30-31倍。
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风险提示：主要包括大客户流失、应收账款坏账、互联网媒介资源价格上涨以及客户或媒介公司改变返点政策等风险。
关键信息
财务指标预测
| 指标 | 12A | 13A | 14E | 15E | 16E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 672.93 | 692.71 | 764.47 | 866.55 | 1007.05 |
| 增长率(%) | 7.09% | 2.94% | 10.36% | 13.35% | 16.21% |
| 净利润(百万元) | 60.33 | 77.42 | 110.35 | 127.01 | 165.88 |
| 增长率(%) | 4.20% | 28.32% | 42.53% | 15.10% | 30.61% |
| 每股收益(元) | 23.27% | 23.67% | 26.16% | 23.07% | 23.39% |
| 净资产收益率(%) | 1.26 | 1.61 | 1.57 | 1.78 | 2.37 |
发行上市资料
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（万股） | 4800.00 |
| 发行量（万股） | 1600.00 |
| 发行日期 | 2014-08-29 |
| 发行方式 | 网上发行，网下配售 |
| 保荐机构 | 招商证券股份有限公司 |
| 预计上市日期 | 2014-08-29 |
股权结构
| 股东 | 持股比例 |
|---|---|
| 徐炜 | 43.15% |
| 特思尔大宇宙（北京） | 32.72% |
| 浙江星月创业投资有 | 8.46% |
| 汇金立方 | 6.25% |
| 好望角投资 | 5.64% |
募投项目
| 项目名称 | 募集资金投入情况（万元） |
|---|---|
| 互联网营销平台升级改造项目 | 17967.27 |
| 研发中心扩充改造项目 | 2471.98 |
| 移动终端平台项目 | 3635.28 |
| 总部基地建设项目 | 10710 |
| 补充流动资金项目 | 4000 |
| 合计 | 38784.43 |
行业估值比较
| 公司名称 | 2013年收入（亿） | 2013年净利润（亿） | 毛利率 | ROE | 2013PE | 2014PE | 2015PE | 市值（亿） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 省广股份 | 55.9 | 2.9 | 19.0% | 20.9% | 32.2 | 32.7 | 25.4 | 139.0 |
| 蓝色光标 | 35.8 | 4.4 | 34.5% | 17.1% | 26.2 | 33.2 | 24.9 | 239.0 |
| 思美传媒 | 16.4 | 0.8 | 14.1% | 18.0% | 42.6 | 40.0 | 33.6 | 41.9 |
| 均值 | - | - | - | - | 33.6 | 35.3 | 28.0 | - |
结论
腾信股份凭借其在互联网营销服务领域的深厚积累和领先优势，有望在行业高速成长中持续受益。公司具备较强的客户资源、媒介资源和营销技术壁垒，募投项目将进一步提升其综合竞争力。尽管存在一定的行业风险，但公司作为稀缺标的，具有较大的成长潜力，合理估值区间为35-40倍，对应股价为42-48元。建议关注其在资本市场的表现及未来盈利能力的提升。
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