> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本文档是天风证券研究所发布的多份研究报告的汇总，涵盖**策略、固收、化工、食品饮料**四大领域，主要分析了当前市场环境、行业运行情况及未来趋势。 --- ## 策略分析 ### 美国中期选举对港股的影响 - **政策不确定性**：2026年经济政策不确定性仍处于历史偏高水平，可能放大中期选举前的市场波动。 - **执政党胜选影响**：执政党败选通常意味着政策调整预期上升，也可能与选举期间经济状况偏弱有关，市场波动未必完全由选举结果决定。 - **波动率回落**：随着选举结束，政策路径逐渐清晰，市场波动率通常会有所回落。 - **港股表现因素**：港股中期表现更多取决于**国内政策、企业盈利及估值水平**，而非美国选举。 - **美联储政策信号**：沃什在首次杰克逊霍尔演讲中强调价格稳定，释放了**鹰派信号**，表明美联储可能继续收紧货币政策以应对高通胀。 ### 风险提示 1. 海外流动性改善不及预期； 2. 地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期； 3. 市场风险偏好修复不及预期。 --- ## 固收分析 ### 9月流动性关注点 1. **8月流动性变化**： - 隔夜逆回购首次覆盖税期、MLF缩量，反映资金空转、投资行为短期化、供需阶段性失衡。 - 资金与存单“温差”明显，存单供给持续放量，发行利率逐步上升。 - 地方债供给放量，但对资金面影响有限，长端、超长端利率在中上旬走强。 2. **9月流动性关注**： - 关注**财政增量**与**货币协同**。 - 央行可能根据财政扩张的实际需要进行**精准对冲**，而非提前前置性呵护。 - 若债市风险积聚，货币政策可能转向**防范风险**。 ### 风险提示 - 政策不确定性； - 基本面变化超预期； - 海外地缘政治风险。 --- ## 化工行业分析 ### 行业运行指标跟踪 1. **供需逆转预期**： - 化工行业新增产能进入释放阶段，2026年供需关系有望逆转。 - 2022Q4在建工程同比增速达历史高点，行业进入新一轮资本开支密集期。 - 2025Q1固定资产完成同比增速首次进入负值区间，预示行业PPI可能在2026-2027年转正，盈利底部确认概率较高。 2. **行业底部区域**： - 化工行业已进入**历史底部区域**。 - 短期“反内卷”政策通过控制开工调整供需平衡，促进价格回暖与盈利修复。 - 中长期需关注**低效产能关停**与**技术升级**，推动行业向高附加值产品发展。 ### 风险提示 - 新增产能释放导致竞争加剧； - 化工品需求不及预期； - 安全环保风险； - 原油价格大幅波动； - 报告中提及的“相关标的”仅为罗列，不构成投资建议。 --- ## 食品饮料行业分析 ### 周观点：白酒业绩合理出清，看好下半年基本面修复 1. **白酒板块**： - 中报如期出清，三季报低基数下或有更多公司表观转正。 - 双节将至，关注**渠道备货**与**批价走势**。 - 宏观层面关注**内需政策**出台。 - 本周白酒指数上涨 **1.14%**，金徽酒、迎驾贡酒、古井贡酒涨幅居前。 2. **调味品板块**： - 板块分化明显，中炬业绩弹性释放，而海天味业和涪陵榨菜增速承压。 3. **速冻及冷冻烘焙板块**： - 收入增长，但利润承压。 - 安井食品2026H1营业收入同比增长 **21.85%**，归母净利润同比增长 **21.62%**，但Q2净利润同比下滑 **7.99%**。 4. **啤酒板块**： - 收入整体偏弱，利润表现分化。 5. **零食板块**： - 下游渠道表现优于品牌。 - 量贩店上半年拓店提速，鸣鸣很忙门店数由净增4,457家增至2.64万家，营业收入与净利润分别增长 **60.0%** 和 **155.4%**。 ### 风险提示 - 白酒单品批价波动风险； - 大众品库存去化不及预期； - 白酒动销不及预期； - 单店收入计算可能存在误差。 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告内容为天风证券研究所已公开发布的研究报告节选，完整报告及风险提示请详见正式版本。 - 本报告中分析师具有证券投资咨询执业资格，所表述观点为个人看法，与报酬无直接关联。 - 报告内容为机密，仅供客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容来源于公开资料，天风证券不对其准确性与完整性作保证。 - 投资者应独立判断，自行承担风险。 - 本平台内容仅供专业投资者使用，不构成对非专业投资者的推荐。 --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 预期股价相对基准指数收益 **20%以上** 为“买入”； - **10%~20%** 为“增持”； - **-10%~10%** 为“持有”； - **-10%以下** 为“卖出”。 - **行业投资评级**： - 预期行业指数相对基准指数涨幅 **5%以上** 为“强于大市”； - **-5%~5%** 为“中性”； - **-5%以下** 为“弱于大市”。 --- ## 免责声明 - 本平台内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。 - 本平台内容仅反映分析师当日判断，可能随时更改。 - 本平台内容版权归属天风证券，未经许可不得擅自使用。 --- ## 联系信息 ### 天风机构销售通讯录（20260630） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |