20210405-东北证券-山鹰国际-600567.SH-设定业绩增长目标_完善考核激励制度_4页_706kb
报告摘要
山鹰国际（600567）公司点评总结
核心内容
山鹰国际（600567.SH）是一家专注于造纸和轻工制造领域的公司，近期发布了2021-2025年的责任目标考核激励管理办法，展示了公司对未来业绩增长的信心。该激励方案设置责任利润目标，并在实际利润超过目标时提取超额奖励，若未达成则由公司控股股东、董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员按差额的95%/5%比例增持公司股票或认购员工持股计划。
主要观点
- 业绩增长目标明确：公司设定2021-2025年归母净利润目标分别为18.00亿元、20.70亿元、23.81亿元、27.38亿元、31.48亿元，年均净利润增速为15%。
- 行业景气度提升：受益于国内外需求回升，箱板纸价格持续上涨，预计纸价将温和上涨，带动吨净利扩张。
- 产能释放推动增长：2021年销量预计达600万吨，同比增长20%。后续每年造纸厂销量预计增长约20%，保障未来五年业绩持续增长。
- 海外市场拓展：通过北欧纸业，公司进一步提升海外竞争力，打造新的业务增长极。
- 投资建议：公司未来三年EPS预计分别为0.47元、0.56元，当前股价对应PE分别为7.8倍、6.5倍，给予“买入”评级。
- 风险提示：包括原材料成本波动、提价不及预期、业绩和估值不达预期等。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | EPS | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2020E | 24.638 | 1.488 | 0.32 | 11.26 |
| 2021E | 31.288 | 2.159 | 0.47 | 7.76 |
| 2022E | 36.246 | 2.562 | 0.56 | 6.54 |
财务与估值指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.1% | 19.1% | 19.9% | 20.3% |
| 净利润率 | 5.9% | 6.0% | 6.9% | 7.1% |
| 资产负债率 | 65.0% | 60.7% | 61.2% | 60.5% |
| P/E（倍） | 12.78 | 11.26 | 7.76 | 6.54 |
| P/B（倍） | 1.21 | 0.97 | 0.86 | 0.76 |
| P/S（倍） | 0.51 | 0.68 | 0.54 | 0.46 |
历史股价表现
- 当前收盘价：3.63元
- 6个月目标价：4.2元
- 12个月股价区间：2.91~4.05元
- 总市值：167.5572亿元
- 日均成交量：64百万股
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。
分析师信息
- 分析师：唐凯
- 执业资格：证券投资咨询执业资格
- 研究经历：5年证券研究从业经历，现任东北证券轻工组组长
风险提示
- 原材料成本波动
- 提价不及预期
- 业绩预测和估值不达预期
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