20220104-国盛证券-欣旺达-300207.SZ-发布员工持股计划_提振公司发展信心_3页_319kb

欣旺达（300207.SZ）总结

核心内容

欣旺达发布了第三期员工持股计划草案，计划总额上限为4亿元，员工自筹金额上限为2亿元，参与人数不超过1250人，包括部分董事、监事和高级管理人员。根据2021年12月27日的收盘价，员工持股计划将持有最多约935.89万股，占公司总股本的0.5445%。该计划将在股东大会通过后6个月内完成股票购买，锁定期为12个月。

主要观点

1. 动力电池业务发展迅速

• 欣旺达在2021年11月首次进入全球动力电池装机量前十名。
• 全球动力电池装机量在2021年1-10月达到250.8GWh，环比上涨16%；11月达到33GWh，环比上涨26%。
• 公司产品矩阵不断丰富，聚焦方形铝壳电芯，覆盖BEV、HEV、48V等市场，并已获得多家车企的定点函。

2. 储能产业进入规模化发展阶段

• 在碳达峰、碳中和目标推动下，储能成为锂电池的下一个增长点。
• 欣旺达2020年总装机量超800MWh，2021年H1装机量超554MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。

3. 与上下游企业合作，拓展产业链

• 与川恒股份合作建设瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目。
• 与西安金藏膜签署协议，整合资源，扩大电池用磷酸铁等产品的生产规模。

4. 消费类电芯业务快速增长

• 公司收购锂威后，消费类电芯业务迅速放量，电芯自供率逐年提升。
• 截至2021年上半年，电芯自供率为27.39%，在建消费电芯产能为9,360万只，预计2021年底达产。

5. 盈利预测与估值建议

• 预计2021E/2022E/2023E营业收入分别为376.78/508.65/661.25亿元，同比增长26.9%/35.0%/30.0%。
• 归母净利润预计为10.43/21.48/28.26亿元，同比增长30.1%/105.8%/31.6%。
• 当前股价对应PE为69.5/33.7/25.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019A为25,241百万元，2020A为29,692百万元，2021E为37,678百万元，2022E为50,865百万元，2023E为66,125百万元。
• 归母净利润：2019A为751百万元，2020A为802百万元，2021E为1043百万元，2022E为2148百万元，2023E为2826百万元。
• EPS（每股收益）：2019A为0.44元，2020A为0.47元，2021E为0.61元，2022E为1.25元，2023E为1.64元。
• 净资产收益率（ROE）：2019A为12.5%，2020A为11.2%，2021E为12.9%，2022E为21.2%，2023E为22.0%。

财务指标

• 资产负债率：2019A为74.6%，2020A为76.7%，2021E为76.4%，2022E为77.2%，2023E为75.8%。
• P/E（市盈率）：2019A为96.5倍，2020A为90.4倍，2021E为69.5倍，2022E为33.7倍，2023E为25.6倍。
• P/B（市净率）：2019A为12.6倍，2020A为10.7倍，2021E为9.4倍，2022E为7.5倍，2023E为5.8倍。
• EV/EBITDA：2019A为47.0倍，2020A为37.8倍，2021E为35.0倍，2022E为21.2倍，2023E为16.3倍。

风险提示

• 经济形势变化
• 下游需求不及预期

总结

欣旺达通过员工持股计划提振发展信心，同时在动力电池和储能领域持续发力，产品矩阵不断丰富，产能逐步释放，盈利能力显著提升。公司积极拓展上下游合作，增强产业链布局，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现良好，维持“买入”评级。