汽车行业3月行业动态报告：汽车行业景气度下滑，中西部地区仍有放量空间-20190326-银河证券-17页_1mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

汽车行业是我国重要的支柱产业之一，产业链长且对经济增长具有关键拉动作用。2015年汽车工业总产值达到2.84万亿元，占国民经济总产值的4.14%。行业整体进入低速增长期，从增量市场转向存量市场，需求疲软，销量增速放缓。

2018年汽车行业销量同比下降4%，主要受中西部购车需求下降和购置税政策退出影响。2019年一季度继续进行去库存，销量仍承压。但新能源汽车销量增长显著，全年销量达102万辆，同比增长83%。新能源汽车或将成为未来5-10年内存量市场中高替换性需求的细分市场。

主要观点

• 行业整体情况：汽车行业景气度下滑，但新能源汽车保持快速增长，未来具有较大发展潜力。
• 区域发展差异：中西部地区汽车千人保有量仍有较大增长空间，未来将是行业增长的主要驱动力。
• 行业盈利能力：整体盈利能力下降，其中客车和货车跌幅较大，但新能源汽车的快速发展带动部分企业盈利提升。
• 投资建议：建议关注具有长期竞争力的龙头公司，包括上汽集团、广汽集团、福耀玻璃、精锻科技和潍柴动力。

关键信息

• 行业数据：2018年汽车行业销量下滑，但新能源汽车销量增长显著，全年销量102万辆，同比增长83%。
• 政策支持：政府出台多项促消费政策，如《中共中央国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》，推动汽车消费市场成熟。
• 技术趋势：电动化、智能化是未来汽车行业的主旋律，新能源汽车技术核心为电池、电机及电控系统，智能化产业链涉及感知层、决策层和执行层。
• 市场结构：整车行业集中度提升，头部效应明显；零部件行业受原材料价格波动和整车厂压制，但新能源零部件具有成长期特征。
• 风险提示：人均可支配收入增速下降、汽车销量不达预期是主要风险。

投资建议

• 整车行业：建议关注上汽集团（600104.SH）和广汽集团（601238.SH），其营收表现稳健。
• 零部件行业：建议关注福耀玻璃（600660.SH）、精锻科技（300258.SZ）和潍柴动力（000338.SZ），其在新能源汽车产业链中具有优势。
• 核心组合：核心组合包括上汽集团、福耀玻璃、潍柴动力和星宇股份，各占25%权重，周涨幅分别为0.95%、1.68%、5.58%和6.04%，年初至今涨幅分别为7.54%、8.74%、30.26%和22.29%。

风险提示

• 人均可支配收入增速下降：可能影响汽车销量。
• 汽车销量不达预期：可能导致行业整体表现不佳。

附录

• 行情回顾：2019年3月1日周五收市，汽车行业指数上升4.4%，报3963.98点；上证综指上升6.77%，报2994.01点；沪深300指数上升6.52%，报3749.71点。2019年以来，汽车行业指数上升16.07%，略弱于大市。
• 杜邦分析：汽车零部件行业ROE普遍好于整车制造行业，但整体盈利能力呈下降趋势。
• 行业周期判断：汽车行业进入增长第二阶段，业务模式转型迫在眉睫，新能源汽车将创造替换性需求。

总结

汽车行业面临景气度下滑的挑战，但新能源汽车的发展提供了新的增长动力。中西部地区仍具较大增长潜力，未来将是行业增长的主要驱动力。投资建议关注具有长期竞争力的龙头公司，尤其是新能源汽车产业链中的企业。同时，需警惕人均可支配收入增速下降和汽车销量不达预期等风险。