20241205-东海期货-黑色产业策略报告_黑色产业冬储专题_冬储行情解读及套期保值方案推荐_18页_1mb

黑色产业冬储专题总结

一、冬储行业概述

1. 定义：冬储是指钢铁贸易商在每年12月至次年2月间，为应对季节性需求波动提前储备钢材库存的行为。
2. 周期与特点：
   • 周期：一般12-17周，预计2024年从12月初开始，持续13-14周。
   • 现状：近几年冬储期间现货价格平均涨幅为-361%，利润空间有限。贸易商冬储积极性逐年下降，螺纹钢冬储量自2020年峰值后逐年减少，2023-2024年有所回升但仍低于五年均值。

二、2024年冬储行情分析

1. 市场现状：
   • 钢厂和贸易商心理价位下降，钢厂心理价位普遍降至3200元/吨，贸易商集中在3100元/吨以下。
   • 大多数钢厂尚未与贸易商签订明年协议。
   • 下游资金有所改善，但北方停工明确，需求支撑有限。
   • 预计今年冬储延续低迷态势，以协议库存为主。
2. 价格与库存：
   • 价格区间预计在3100-3200元/吨之间存在支撑。
   • 库存处于近五年低位（螺纹钢总库存仅44511万吨），但需求疲软导致补库积极性不高。

三、影响冬储的主要因素

1. 需求端：
   • 房地产、基建需求未明显回暖，施工面积与新开工面积同比下降。
   • 下游资金改善，但市场对旺季需求持悲观预期。
2. 供应端：
   • 铁水产量维持高位，但成材需求疲软导致社库呈累库趋势。
   • 政策方面，政府债务置换政策频出，但市场对政策效力持谨慎态度。

四、套期保值方案推荐

针对不同需求与风险承受能力的客户，东海期货提出三种冬储期权套保方案：

方案一：虚拟库存+三腿海鸥结构（适合补库决心明确客户）

• 逻辑：虚库存+零成本点差账户对冲风险。
• 策略：买入中间价看跌，卖出低位看跌，高价卖出看涨，构建三腿海鸥结构。
• 优势：低成本持仓保护，支持套保与策略结合。

方案二：灵活采购期权（适合无补库需求但希望低位采购客户）

• 逻辑：每日观察，双倍多单机制。
• 策略：敲出结构，每日观察双界，下降触发低位采购，上升敲出结束。

方案三：库存保值结构（熔断累计机制）

• 逻辑：熔断赔付保护库存。
• 策略：上限执行价卖空，下限熔断结束，每日线性赔付，熔断后一次性赔付。

五、总结建议

• 市场预期：冬储行情低迷，主要依赖协议补库。
• 价格预期：短期震荡，支撑区在3100-3200元/吨。
• 套保建议：根据策略偏好选择虚拟库存或期权弥补，关注年末政策与波动率。

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