20260908-东海证券-科伦药业-002422.SZ-公司简评报告_收入端逐渐企稳_创新药快速放量_3页_652kb

科伦药业（002422）总结

核心内容

科伦药业（002422）近期发布业绩点评报告，显示其收入端逐渐企稳，利润端在扣除宜联生物和解款影响后仍保持增长趋势。公司整体表现稳健，创新药商业化进程加快，维持“买入”评级。

主要观点

1. 收入与利润表现

   • 2026年H1，公司实现营业收入88.39亿元，同比微降2.70%，但归母净利润同比增长12.71%至11.28亿元。
   • 扣非归母净利润同比下降29.03%至6.99亿元，主要受非输液业务中部分抗生素原料药中间体价格下降影响。
   • Q2单季度营业收入45.79亿元，同比微降2.43%，但归母净利润同比增长61.89%至6.74亿元。

2. 业务结构优化

   • 大输液业务：销售收入35.59亿元，同比微降5.08%；销量19.29亿瓶/袋，同比微降0.94%。其中，肠外营养三腔袋产品同比增长20.21%，粉液双室袋产品同比增长79.91%，平台已获批12个产品，覆盖头孢类和碳青霉烯类抗菌药物，其中10个产品已纳入国家医保目录。
   • 非输液业务：销售收入46.45亿元，同比增长5.72%。抗感染领域产品量价双降，但麻醉镇痛、中枢神经、内分泌代谢领域产品种类持续丰富，新品快速放量。

3. 子公司表现

   • 川宁生物：营业收入20.98亿元，同比下降10.69%；净利润2.74亿元，同比下降39.78%。主要受抗生素原料药中间体价格下降影响，但公司持续布局合成生物学新业务。
   • 科伦博泰：营业收入9.78亿元，其中药品销售收入6.57亿元，同比增长112%。核心品种芦康沙妥珠单抗已有4个适应症国内获批上市，新增适应症上市申请已获NMPA受理；海外方面，默沙东已启动17项全球3期临床研究，商业化进程加速。

4. 盈利预测与估值

   • 公司预计2026-2028年归母净利润分别为20.47/23.46/28.01亿元，对应EPS分别为1.29/1.47/1.76元，对应PE分别为32.28/28.16/23.59倍。
   • 基本指标显示，公司PE和PB持续下降，市净率从2.73倍降至2.08倍，盈利能力和估值水平逐步提升。

关键信息

• 财务数据

  • 2026年H1，经营性现金流净额同比增长96.81%至23.41亿元。
  • 资产负债率28.11%，保持较低水平。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，认为公司收入端企稳，创新药快速放量，未来增长可期。

• 风险提示

  • 产品降价超预期风险；
  • 创新药商业化不及预期风险；
  • 市场竞争加剧风险。

附录：财务预测简表

结论

科伦药业在传统主业收入企稳的同时，创新药商业化快速推进，带动整体利润增长。尽管部分业务仍面临降价压力，但公司通过产品结构优化和新业务布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。基于其盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。