20171019-中泰证券-2017年9月经济数据快评：经济增速L型态势进一步确立_234kb

经济增速L型态势进一步确立总结

核心内容概述

2017年9月的中国经济数据反映出增速L型态势进一步确立，经济在经历一段时间的调整后，进入企稳阶段。整体经济表现出工业短暂反弹、投资持续探底、消费小幅回升但难以持续、房地产销售萎缩、GDP增速放缓但预计阶段企稳等特征。

主要观点

• 工业反弹：9月工业增加值同比增速反弹至6.6%，发电量增速同步回升至5.3%。但反弹的持续性存在不确定性，主要受生产资料价格大幅上涨和制造业投资增速下降的影响。
• 投资探底：1-9月固定资产投资累计同比增速为7.5%，制造业投资增速回落至4.2%，成为拖累整体投资的主要因素。房地产投资虽有所回升，但政策难以松动，整体仍呈下滑趋势。民间投资意愿不足，前三季度累计增速为6%，三季度增速进一步下滑至4.0%。
• 消费略有回升：9月社会消费品零售总额名义、实际、限额以上零售同比增速分别回升至10.3%、9.3%、7.8%。但必需消费品增速下滑，可选消费品中汽车持平，石油消费因调价因素有所回升。消费反弹难以持续，未来或呈现企稳态势。
• 房地产销售萎缩：1-9月商品房和住宅销售面积增速分别为10.3%和7.6%，较上月下降2.4个和2.7个百分点。待售面积同比增速继续下滑，表明市场需求进一步减弱。尽管施工面积增速保持稳定，但新开工面积和土地购置面积的变化显示未来供给可能面临下滑。
• GDP增速企稳：三季度GDP增长6.8%，符合预期，但较上半年略有回落。未来经济或形成“上行有压力、下行有支撑”的阶段企稳态势，预计四季度GDP增速为6.7%。

关键信息汇总

一、工业数据

• 9月工业增加值同比增速为6.6%，较上月反弹0.6个百分点。
• 发电量同比增速同步反弹至5.3%。
• 上游行业增速扩大，中游行业增速收缩，下游行业增速略有放大。
• 工业反弹持续性存疑，主要受生产资料价格上涨和制造业投资下降影响。

二、投资数据

• 1-9月固定资产投资累计同比增速为7.5%，较上月回落0.3个百分点。
• 制造业投资增速为4.2%，拖累整体投资。
• 房地产开发投资和住宅投资增速分别为8.1%和10.4%，较上月回升。
• 民间固定资产投资前三季度累计增速为6%，三季度增速降至4.0%，显示投资意愿不足。
• 基建投资可能受到国家预算资金增长和新开工项目增加的支撑。

三、消费数据

• 9月社会消费品零售总额名义、实际、限额以上零售同比增速分别为10.3%、9.3%、7.8%，均较上月回升。
• 必需消费品中，粮油食品、饮料增速下滑，烟酒回升；可选消费品中，汽车持平，石油消费因调价因素回升。
• 消费反弹难以持续，未来或呈现企稳态势。

四、房地产数据

• 1-9月商品房和住宅销售面积同比增速分别为10.3%和7.6%，较上月下降。
• 待售面积同比增速继续下滑，表明市场需求进一步减弱。
• 施工面积增速保持稳定，新开工面积和土地购置面积变化显示未来供给可能面临下滑。

五、GDP展望

• 三季度GDP增长6.8%，符合预期，但较上半年略有回落。
• 未来经济或形成“上行有压力、下行有支撑”的阶段企稳态势。
• 预计四季度GDP增速为6.7%。

风险提示

• 政策变动风险：需关注政策调整对经济的影响，尤其是房地产政策可能对市场产生进一步冲击。

分析师简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济与资本市场研究经验，曾任国泰君安证券首席经济学家。
• 杨畅：中泰证券高级经济学家，经济学博士，长期从事宏观经济、产业政策研究，参与多项中央及省部级课题。

重要声明

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