20230303-国海证券-固收_固收+基金研究跟踪月报（2023年3月）_纯债基金_固收+基金业绩分化_20页_1mb

2023年3月固收及固收+基金研究跟踪月报总结

核心内容概览

本报告分析了2023年2月纯债基金与固收+基金的表现，揭示了其在不同因子暴露下的收益差异，并提供了策略组合的跟踪数据和业绩表现。

主要观点

纯债基金表现

• 中长期纯债基金：2023年2月上涨0.28%，相比上月涨幅提高0.12%。中长期纯债基金指数收益率为0.45%，略低于短期纯债基金指数涨幅0.56%。
• 短期纯债基金：2月上涨0.26%，相比上月涨幅下降0.04%。短期纯债基金指数收益率为0.56%，略高于中长期基金。
• 风险因子表现：
  • 利率水平因子下跌0.12%
  • 斜率因子下跌0.12%
  • 凸度因子下跌0.04%
  • 信用因子上涨0.38%
  • 违约因子上涨0.32%
• 绩优基金：如南方崇元A、交银裕通纯债A、交银丰晟收益A等基金在2月表现突出，主要受益于信用及违约因子的上涨。

固收+基金表现

• 整体业绩分化：偏债混合型基金指数下跌-0.19%，混合债券型一级基金指数上涨0.21%，混合债券型二级基金指数下跌-0.20%。
• 风险因子暴露：
  • 债券资产：高弹性、中弹性、低弹性固收+基金均在信用因子上正暴露，采取信用下沉策略。
  • 股票资产：低弹性、中弹性、高弹性固收+基金均在成长、市值、动量因子上正暴露，偏好成长、大市值、高动量风格。
  • 转债资产：低弹性固收+基金偏好高换手转债，中弹性基金在风向标因子上暴露较大，高弹性基金风格无明显暴露。

关键信息

策略组合跟踪

中长期纯债基金优选组合

• 信用增强的Alpha优选组合：2月上涨0.37%，超额收益约为0.09%，优于中长期纯债基金指数。
• 绩优基金：如景顺长城景泰盈利纯债、工银纯债A、易方达纯债A等基金在组合中表现优异。

短期纯债基金优选组合

• 均值Beta的Alpha优选组合：2月上涨0.28%，优于短期纯债基金基准，超额收益为0.02%。
• 绩优基金：如华夏中短债A、长城短债A等基金在组合中表现突出。

固收+基金优选组合

• 高弹性固收+基金优选组合：
  • 基准等权组合2月下跌-0.30%，Alpha优选组合下跌-0.87%，超额收益为-0.57%。
  • 绩优基金：鹏华安和A在组合中表现较好，收益排名前1%。
• 中弹性固收+基金优选组合：
  • 基准等权组合2月下跌-0.08%，低动量的Alpha优选组合上涨0.30%。
  • 绩优基金：创金合信鑫祺A、华泰柏瑞恒利A等基金表现较好，收益排名前20%。
• 低弹性固收+基金优选组合：
  • 基准等权组合2月上涨0.18%，均值Beta的Alpha优选组合上涨0.26%，超额收益为0.08%。
  • 绩优基金：广发聚泰A、泓德裕泰A等基金表现优异，收益排名前20%。

风险提示

• 本报告采用的样本数据有限，可能存在不足以代表整体市场的风险。
• 数据处理和统计方式可能存在误差。
• 历史数据不保证未来表现，模型构建存在失效风险。
• 投资需谨慎，不应将本报告作为唯一参考，需结合自身判断和专业意见。

分析师信息

• 李杨：金融工程及金融产品首席分析师，8年证券投资经验，复旦大学本硕。
• 熊晓湛：金融工程分析师，5年卖方金融工程经验，爱丁堡大学硕士，负责可转债、固收+策略、衍生品研究。
• 熊颖瑜：金融工程分析师，6年金融行业经验，中国人民大学本硕，负责量化资产配置、选股研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
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