20250205-国金证券-社会服务业行业研究_春节出行链板块存分红_旅游高基数下景气度维持_17页

出行链板块春节表现分析总结

核心观点
2025年春节假期出行链整体表现分化，其中出行人次略超预期，旅游景气度延续；但酒店、餐饮、免税等细分领域受高基数和消费力恢复不及预期等因素影响，增速放缓。

主要结论

1. 春运出行及旅游表现

• 春运出行
  全社会跨区域人员流动达5482亿人次，同比增长76%，运输结构优化，铁路、民航恢复程度较高。
  出入境游增速领先于国内游，入境免签政策与“ChinaTravel”热点推动入境需求增长。

• 国内游
  总人次50.1亿人次，同比增长59%；花费总额同比增长70%。
  主要特点：农村居民旅游增速更快，游客平均出游半径扩大；冰雪游、避寒游、非遗主题成热门趋势。

• 上市公司亮点：峨眉山接待游客同比增4倍，宋城演艺演出场次正增长，部分景区受高基数影响表现分化。

2. 酒店与餐饮消费

• 酒店行业：RevPAR同比下降199%，主要因入住率下滑，高基数及供需格局变化是主因，高档酒店降幅最低。
• 餐饮品牌：连锁品牌客流平淡，火锅、茶饮、咖啡等品牌翻台率和出杯量同比下降。

3. 免税市场

• 海南离岛免税购物金额同比下降159%，主要受政策基数影响，客单价同比提升。

投资建议

本次假期消费板块内部表现分化，节后需重点关注：

• 板块机会：OTA（携程、同程）、自然景区（九华旅游、长白山）等受益β逻辑标的；
• 绩优红利：百胜中国、海底捞等；
• 高弹性个股：达势股份（披萨配送）、同庆楼（婚庆复苏）等。

风险提示

消费能力恢复不及预期、行业价格战、劳动力短缺、原材料价格波动等外部风险对板块成长或构成压力。