20210825-国盛证券-保利地产-600048.SH-业绩微增毛利率承压_土储等量拓展适度下沉_3页_576kb

保利地产 (600048.SH) 2021年半年报总结

核心内容概览

保利地产于2021年8月23日发布2021年半年报，整体表现稳健，但面临毛利率承压等挑战。

业绩表现

• 营业收入：上半年实现营业总收入899.7亿元，同比增长22.1%。
• 归母净利润：归母净利润为103亿元，同比增长1.7%，净利率为11.4%，同比下滑2.3个百分点。
• 毛利率：综合毛利率为32.5%，同比下滑3.2个百分点；开发业务扣除土增税后毛利率为26.7%，同比下滑2.1个百分点。
• 投资收益：投资净收益占收入比重下降0.8个百分点至2.1%。
• 少数股东损益：少数股东损益占比提升5.9个百分点至29.9%。
• 现金流：上半年实现回笼金额2556亿元，回笼率为89.6%，现金流管理优秀。

销售情况

• 签约金额：上半年实现签约金额2851.9亿元，同比增长27%。
• 签约面积：签约面积为1671.3万平方米，同比增长12%。
• 销售均价：销售均价为17064元/平方米，同比增长13.4%。
• 城市贡献：38个核心城市贡献销售77%，长三角和珠三角占53%；其中广州、佛山超200亿元，南京、东莞、上海超100亿元。

土地储备与拓展

• 拿地金额：上半年拿地金额963亿元，同比增长17.4%。
• 拿地面积：拿地面积为1651万平方米，同比增长67.8%。
• 平均楼面价：平均楼面价为5833元/平方米，同比下降30%。
• 土储面积：待开发+在建土储面积为21321万平方米，同比增长7.8%；调整后土储面积为15050万平方米，可覆盖2020年全口径结算面积的5.8倍。
• 拓展策略：坚持面积口径等量拓展，加大强三线城市布局，一二三线拿地金额占比分别为13.1%、49.1%和37.7%，主要分布在长三角、成渝和京津冀等核心城市群。

财务稳健性

• 资产负债率：剔除预收账款后的资产负债率为67.6%，净负债率为58.7%。
• 财务指标：公司财务指标均处于行业低位，现金流管理优秀。
• 实控人及高管增持：实控人保利集团及新任董事长刘平先生等高管计划在未来6个月内增持公司股份，合计金额不低于800万元、不超过1500万元，彰显对公司未来发展的信心。

投资建议

• 预测收入增速：2021/2022/2023年收入增速分别为12.6%、14.9%、12.5%。
• 预测归母净利润：2021/2022/2023年归母净利润分别为304.3亿元、330.8亿元、367.7亿元，增速分别为5.1%、8.7%、11.2%。
• 估值指标：2021年动态PE为4.63倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 结算进度：结算进度不及预期可能影响毛利率。
• 毛利率：未来高价地进入结算周期，毛利率可能进一步承压。
• 行业政策：行业及融资政策收紧可能带来不确定性。

财务报表摘要

主要财务比率

股票信息

股价走势

总结

保利地产在2021年上半年实现销售和营收的稳步增长，但毛利率承压成为主要挑战。公司通过加大三线城市布局，优化土地储备结构，维持了良好的销售规模和市场占有率。财务稳健，现金流管理优秀，实控人及高管的增持行为也显示出对公司未来发展的信心。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司整体表现仍处于行业前列，投资建议维持“买入”评级。