20180814-华泰证券-2018年7月宏观经济数据综述_稳增长看好财政基建发力_7页_939kb

2018年8月宏观经济数据综述与稳增长政策分析

核心内容

本报告分析了2018年7月及1-7月的宏观经济数据，涵盖工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、房地产开发投资和城镇调查失业率等关键指标，同时结合政策导向，探讨了稳增长的路径与方向。

主要观点

• GDP增速：全年GDP增速预计为9.8%，未来快速回落可能性较低，但外需不确定性较大，需求侧仍存在下行压力。
• 工业增加值：7月工业增加值同比+6%，1-7月累计同比+6.6%，制造业增速回落，汽车和运输设备制造业下滑明显，印证需求侧下行压力。
• 社会消费品零售总额：7月同比+8.8%，1-7月累计同比+9.3%，受6月购物节透支效应影响，部分品类如家电、通讯器材、家具增速明显下滑，但汽车消费改善符合预期。
• 固定资产投资：1-7月累计同比+5.5%，基建投资增速下行，但政策推动下有望显著反弹，成为对冲传统制造业下行压力的重要力量。
• 房地产投资：1-7月累计同比+10.2%，较上月小幅回升，但土地出让金增速下滑，拿地带动效应减弱，预计未来房地产投资增速将平缓回落。
• 失业率：7月全国城镇调查失业率为5.1%，环比上行符合预期，但就业市场总体稳健，预计失业率触及5.5%上限概率不大。

关键信息

工业增加值

• 7月当月同比+6%，与前值持平，低于去年同期。
• 1-7月累计同比+6.6%，低于去年同期0.2个百分点。
• 制造业增加值增速为+6.2%，较前值回落0.6个百分点，汽车制造和运输设备制造业增速下滑明显。
• 高技术行业投资增速为+12.2%，高于整体制造业投资4.9个百分点，显示政策对高新制造业的支持。

社会消费品零售总额

• 7月同比+8.8%，1-7月累计同比+9.3%，增速较前值略有回落。
• 家电、通讯器材、家具增速大幅下滑，主要受6月购物节透支效应影响。
• 汽车消费跌幅收窄至-2%，受益于进口汽车减关税政策，预计下阶段汽车消费将环比改善。

固定资产投资

• 1-7月固定资产投资累计同比+5.5%，较前值继续下行0.5个百分点。
• 制造业投资累计同比+7.3%，基建投资累计同比+5.7%，地产投资累计同比+10.2%。
• 基建投资对冲需求加大，预计下半年基建增速将显著回升，高铁、高速、乡村振兴等方向将发力。

房地产开发投资

• 1-7月房地产开发投资累计同比+10.2%，较上月小幅回升。
• 土地出让金增速明显下滑，拿地带动效应减弱，地产企业“高周转”模式加速推盘。
• 地产销售及到位资金进一步回升，销售回款资金形成正向循环，但未来对施工、竣工仍可能产生负面影响。

城镇调查失业率

• 7月全国城镇调查失业率为5.1%，环比上行符合预期，主要受大学生毕业季影响。
• 就业市场总体稳健，政策层面持续强调“稳就业”，预计失业率触及5.5%上限概率不大。

政策导向

• 财政政策：积极财政政策将在扩内需和调结构上发挥更大作用，加快地方政府专项债发行进度，预计10月底前完成新增专项债额度发行。
• 货币政策：下半年货币政策重点是扩大信用，可能通过结构性宽松政策对冲社融表外融资下行压力，缓解中小企业融资难问题。
• 稳增长策略：稳增长政策将继续聚焦于基建投资，以发挥补短板作用，同时支持消费和新经济领域。

风险提示

• 利率处于高位，可能影响实体融资成本。
• 中美贸易摩擦可能对外需产生较大扰动。
• 经济走势可能弱于预期。

评级说明

• 行业评级基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级基于报告发布日后6个月内的公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

联系信息

• 李超：执业证书编号S0570516060002，电话010-56793933，邮箱lichao@htsc.com
• 朱洵：执业证书编号S0570517080002，电话021-28972070，邮箱zhuxun@htsc.com
• 程强：电话010-56793961，邮箱chengqiang@htsc.com
• 孙欧：邮箱sunou@htsc.com