2024年4月份经济数据点评：内外需求分化，地产新政下债市料将震荡-240519-国联证券-10页_598kb

固定收益产品点评：内外需求分化，地产新政下债市料将震荡——2024年4月份经济数据点评

工业生产：外需带动下超预期增长

2024年4月，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，两年复合增速环比上升，主要受益于外需回暖，出口维持强劲增长。全球制造业PMI持续高于枯荣线，发达经济体企业补库需求带动新兴市场制造业景气度提升。国内需求仍显不足，消费信心较弱，但政策推动下的制造业设备更新在短期内仍将支撑工业生产。

固定资产投资：制造业支撑，基建偏弱，地产触底回暖

4月固定资产投资同比增速小幅收窄至4.2%，其中制造业增速回落至9.7%，反映结构性产能过剩问题；基建投资增速显著下降，但超长期特别国债的发行或在后续拉动基建回升。地产投资同比跌幅扩大，但政策端供需两端同步发力，包括优化限购、下调首付比例及公积金利率，预期将改善房地产市场信心，但实质性好转仍需观察。

社会消费品零售总额：消费意愿不振，增速低于预期

4月社零总额同比增长2.3%，较3月回落0.8个百分点，显著低于预期的3.7%。餐饮收入及可选消费降幅明显，必选消费和汽车消费承压。消费疲软主要受高基数影响及居民信心不足所致，预计5月餐饮消费或小幅回升，但整体商品零售仍面临下行压力。

展望：债市或维持震荡，政策传导期谨慎配置

经济整体处于弱修复阶段，外需强于内需的格局预计延续。地产政策持续发力下，债券供给增加及基本面预期边际改善，或将导致债市宽幅震荡。建议投资者优先配置中短端品种，等待长端回调后把握配置机会，保持债券流动性。需警惕稳增长政策不及预期及海外经济金融风险。