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瑞爾集團 (6639.HK) 新股預覽總結

核心內容概述

瑞爾集團是一家內地高端民營口腔醫療服務提供商，旗下擁有瑞爾齒科（高端品牌）和瑞泰口腔（中端品牌）兩大業務線。根據弗若斯特沙利文數據，集團在2020年按總收入計為內地高端民營口腔醫療市場最大服務提供商，同時也是整個民營口腔醫療市場的第三大服務提供商。自1999年成立以來，集團已服務患者約740萬人次，業務覆蓋全國。

行業背景與趨勢

• 醫療服務行業快速發展：
  2015年至2020年，內地總醫療支出及人均醫療支出年複合增長率均達約10.6%。至2020年底，總醫療支出達人民幣56,512億元，人均支出達人民幣4,000元。預計至2025年，總醫療支出將達人民幣97,371億元，人均支出將達人民幣6,900元，年複合增長率分別為10.7%及10.6%。

• 高端民營口腔醫療市場集中度提升：
  2015年至2020年，高端民營口腔醫療市場規模以15.2%的年複合增長率從人民幣12.9億元增至人民幣26.2億元。預計至2025年，市場規模將達到人民幣74.9億元，年複合增長率達19.7%。

政策支持

近年內地政府出台多項利好政策，促進民營口腔醫療機構發展，包括：

• 2016年3月：國家衛生和計劃生育委員會頒佈「醫師執業註冊管理辦法」，允許受僱醫生進行多點執業及設立民營診所。
• 2017年1月：國務院發佈「防歴慢性病中長期規劃（2017-2025年）」，強化幼兒園及小學的口腔護理教育及防治措施。
• 2020年2月：國家衛生健康委員會推出「健康口腔行動方案（2020-2025年）」，旨在提高家庭口腔健康意識，改善服務質量，降低疾病發病率。

財務表現

從數據看，集團在2019至2021年期間持續虧損，淨利潤呈下降趨勢，反映其在擴張階段可能尚未實現盈利。

招股資訊

• 發售數目：0.465億股
  • 香港發售：0.047億股
  • 國際發售：0.419億股
• 招股價：14.62港元
• 預計市值：85.03億港元
• 最高集資額：6.80億港元
• 招股日期：2022年3月9日 - 3月14日
• 上市日期：2022年3月22日
• 每手股數：500股

保薦人

• 摩根士丹利
• 瑞銀集團

免責聲明與權益披露

• 本報告內容為一般資訊，不構成投資建議。
• 分析員及其聯繫者未持有與瑞爾集團相關的財務權益，亦未擔任其高級人員。
• 光大證券國際未就瑞爾集團證券進行莊家活動，亦無財務利益。
• 本報告不提供法律、稅務、會計或投資建議，讀者需自行諮詢專業機構。

結論與評級

• 基本因素及估值評級：★★★☆☆（三顆星，顯示中等評級）
• 瑞爾集團受益於醫療行業快速發展及政策支持，市場集中度持續提升。然而，其財務表現仍處於虧損階段，需關注未來盈利能力及市場擴張成效。