20201214-东吴证券-震安科技-300767.SZ-股权激励激发内在动力_持续发展未来可期_3页_472kb
报告摘要
震安科技（300767）总结
核心内容
震安科技（300767）是一家专注于建筑减隔震技术的企业，其股权激励计划及行业前景被高度看好。公司通过实施股权激励，绑定管理层及核心员工利益，以激发企业内在动力，推动长期可持续发展。同时，公司积极布局新产能，加速在全国范围内的市场拓展，迎接建筑减隔震行业的景气周期。
主要观点
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股权激励计划：公司向8名激励对象授予30.4335万股限制性股票，授予价格为39.43元/股。激励计划以2019年净利润为基数，设定2021、2022、2023年度净利润增长率的触发值和目标值分别为110%、220%、325%和145%、240%、380%，有助于提升公司业绩表现和员工积极性。
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行业前景广阔：建筑减隔震行业自汶川地震后迅速发展，技术优势和成本优势显著。该技术在高危特殊建筑（如LNG储罐、核电站）和生命线工程中具有不可替代性，同时“地铁上盖”等项目进一步拓展了减隔震技术的应用场景，市场潜力巨大。
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政策推动市场：《建设工程抗震管理条例》已被列入2020年立法计划，未来随着政策落地和行业标准趋严，建筑减隔震技术有望在全国范围内推广应用，形成超过200亿元的市场空间。
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新产能布局：公司已在唐山建设智能化减隔震装备制造基地，预计建成后新增产能30,000套/年隔震产品和30,000套/年减震产品，为公司业绩增长提供有力支撑。
关键财务信息
营收与利润预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019A | 389 | -15.3% | 91 | -20.7% | 0.63 | 118.61 |
| 2020E | 631 | 62.0% | 179 | 97.2% | 1.24 | 60.14 |
| 2021E | 1,157 | 83.4% | 279 | 56.2% | 1.94 | 38.51 |
| 2022E | 2,005 | 73.3% | 486 | 74.1% | 3.38 | 22.12 |
财务指标变化
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 6.72 | 7.83 | 9.54 | 12.69 |
| ROE（%） | 9.4 | 15.9 | 20.3 | 26.6 |
| ROIC（%） | 16.4 | 29.1 | 32.9 | 39.7 |
| 毛利率（%） | 53.1 | 53.8 | 52.4 | 52.6 |
| 销售净利率（%） | 23.3 | 28.4 | 24.2 | 24.3 |
| 资产负债率（%） | 12.6 | 16.6 | 18.0 | 20.5 |
估值指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 118.61 | 60.14 | 38.51 | 22.12 |
| P/B（倍） | 11.13 | 9.54 | 7.83 | 5.89 |
| EV/EBITDA（倍） | 112.59 | 48.21 | 28.68 | 16.86 |
投资评级与建议
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。
- 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预计分别为1.79亿元、2.79亿元和4.86亿元，EPS分别为1.24元、1.94元和3.38元，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。
风险提示
- 立法进度不及预期
- 新增项目建设进度不及预期
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 74.73 |
| 一年最低/最高价 | 29.34/102.96 |
| 市净率（倍） | 9.87 |
| 流通A股市值（百万元） | 6171.71 |
总结
震安科技凭借股权激励计划和行业政策支持，有望在建筑减隔震市场中持续增长。随着新产能的推进，公司市场占有率和盈利能力将进一步提升。财务指标显示，公司盈利能力和估值水平持续改善，未来增长空间广阔。建议投资者关注其在行业景气周期中的表现，维持“买入”评级。
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