20220325-西部证券-天赐材料-002709.SZ-2021年报点评_业绩符合预期_市场地位持续强势_8页

报告摘要

天赐材料（002709.SZ）2021年年报显示，公司业绩显著增长，市场地位稳固，盈利能力增强，费用率大幅下降。同时，公司加快产能扩张，强化产业链布局，提升成本优势。

业绩表现强劲
2021年公司实现营业收入110.91亿元，同比增长169.26%；归母净利润22.08亿元，同比增长314.42%。
单季度来看，2021Q4营收44.68亿元，同比增长213.86%；归母净利润6.55亿元，同比增长4415.56%。
2021年净利率为20.80%，同比提升8.65个百分点，盈利能力显著增强。
费用率控制能力提升
2021年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计为7.64%，同比减少5.71个百分点，费用控制能力显著提升。
市场地位突出
全球电解液市场中，中国占据80%以上份额，天赐材料在国内市场份额超过25%，位列行业第一。
公司电解液产品销量和价格均实现大幅增长，受益于新能源汽车及下游需求的强劲增长。
产能快速扩张
截至2021年底，公司拥有约20.6万吨锂离子电池材料产能，且在建产能达123.2万吨，未来产能将逐步释放。
向上延伸产业链，布局液体六氟产能，获得成本优势，进一步巩固行业龙头地位。
投资建议
机构维持“买入”评级，预计公司2022-2024年收入分别为254.53/344.48/453.18亿元，归母净利润分别为49.12/64.57/81.20亿元，对应EPS分别为5.12/6.73/8.46元。
公司市盈率（P/E）预计从2021年的64.7降至2024年的17.6，估值逐步下降。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,119	11,091	25,453	34,448	45,318
净利润（百万元）	500	2,307	5,133	6,746	8,484
EPS（元）	0.56	2.30	5.12	6.73	8.46
P/E	268.0	64.7	29.1	22.1	17.6
P/B	24.0	20.0	10.2	7.0	5.0
P/S	34.7	12.9	5.6	4.1	3.2