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去美元化再提速，关注商品板块轮动

核心内容

当前全球市场正经历去美元化趋势的加速，同时中国经济与海外经济呈现出一定的分化。政策层面，中国持续推出刺激内需和经济高质量发展的措施，如延长消费贷款贴息政策、支持设备更新和制造业发展等。美国则在货币政策和地缘政治方面表现出较强的干预倾向，包括对美联储理事的罢免尝试和对格陵兰岛的主权主张，进一步加剧了全球去美元化进程。

主要观点

• 通胀趋势未改：全球通胀叙事仍占据主导，中国强调通过货币政策和财政政策来稳定物价，美国则通过降息和宽松政策维持市场流动性。
• 地缘政治风险上升：伊朗和委内瑞拉局势紧张，美国与欧洲国家关系因格陵兰岛问题而恶化，增加了全球能源市场的不确定性。
• 中国政策推动内需：中国通过一系列财政和货币政策支持消费、设备更新和制造业，为经济复苏提供动力。
• 商品板块轮动：短期内关注低估值板块的轮动机会，如黑色、化工和贵金属板块，而能源板块受美国政策影响较大，需警惕波动。

关键信息

中国宏观经济表现

• GDP增长：2025年中国GDP增长目标为5%，全年实际增长5.0%。
• 消费数据：12月社零同比增速降至0.9%，但高技术制造业表现较好。
• 工业数据：12月规模以上工业增加值同比增5.2%，制造业PMI为50.1，重回扩张区间。
• 固定资产投资：全年固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2%。
• 政策支持：2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新，带动总投资超4600亿元。

美国宏观经济表现

• 制造业PMI：12月ISM制造业指数降至47.9，连续10个月低于50。
• 货币政策：1月15日央行宣布下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，显示降息空间仍存在。
• 财政政策：美国财政部发布多项政策文件，旨在降低融资成本并激发市场活力。

全球经济动态

• 地缘政治：伊朗和委内瑞拉局势紧张，美国可能接管委内瑞拉石油资源，特朗普对格陵兰岛的主张引发与欧洲关系紧张。
• 能源市场：美国能源部长呼吁全球原油产量翻倍，叠加IEA的供应过剩预期，打压市场情绪。
• 贸易关系：欧洲议会冻结欧美贸易协定审议，美国可能对欧洲实施关税措施，加剧贸易紧张。

策略建议

• 商品和股指期货：整体保持中性态度，建议关注低估值板块的轮动机会。
• 重点关注：能源、黑色、化工、贵金属等板块，以及海外流动性风险对资产价格的影响。

风险提示

• 地缘政治风险：能源板块可能因局势紧张而波动。
• 全球经济下行风险：若经济超预期下滑，将对风险资产造成压力。
• 美联储超预期收紧：可能引发市场动荡，影响全球资本流动。
• 海外流动性冲击：可能对人民币资产造成下行压力。

要闻回顾

• 中国政策支持：国家发改委和财政部推出多项政策，支持消费、设备更新和制造业。
• 美国政策动态：特朗普对美联储主席人选的暗示，以及对格陵兰岛的主张，引发市场波动。
• 全球经济数据：美国、欧洲、中国等主要经济体的经济数据和政策动向对市场产生重要影响。

图表概览

• 图1：美国经济热力图：显示美国经济各指标的变化趋势，重点关注制造业PMI和就业数据。
• 图2：欧洲经济热力图：反映欧洲经济的波动情况，包括工业信心指数和消费数据。
• 图3：中国经济热力图：展示中国经济的多方面表现，如出口、投资和消费等。
• 图4：花旗经济意外指数：反映市场对经济数据的预期与实际的差异。
• 图5-6：商品房成交面积：显示中国房地产市场走势，关注成交面积变化。
• 图7：钢材消费量：反映制造业活动水平。
• 图8-9：中美国债利差：显示中美利差变化，影响资本流动。
• 图10-11：美元汇率走势：反映美元指数的波动情况。
• 图12：利率走廊：显示货币政策工具的利率水平变化。

研究员信息

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185
• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856

联系信息

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