20181028-华泰证券-深圳机场-000089.SZ-3Q业绩基本符合预期_维持_增持__5页_1mb

深圳机场2018年三季报分析总结

核心内容

深圳机场于2018年10月28日发布了2018年三季报，报告显示公司三季度净利润同比增长11.4%，基本符合预期。当前股价为7.62元，合理价格区间为8.20~9.10元，投资评级为“增持”（维持评级）。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2018年前三季度营业收入同比增长9.0%，净利润同比增长20.2%。
   • 三季度营收同比增长4.9%，归母净利增长11.4%，略低于预期。
   • 营业成本同比仅增长2.7%，毛利率同比改善1.6个百分点，显示公司成本控制能力较强。
   • 净利率同比提升1.3个百分点，主要受益于非航业务收入改善。

2. 产量增长

   • 三季度起降架次和旅客吞吐量分别同比增长2.4%和6.1%，增速较去年同期有所放缓。
   • 由于民航局实施时刻紧缩政策及台风天气影响，全年产量增长可能难以超出预期。
   • 深圳机场在产量增速放缓的情况下，仍领先于北上广等上市机场。

3. 非航业务改善

   • 非航业务收入持续改善，得益于免税店翻新、商铺重签提价、新增商业面积及国际航线拓展。
   • 宽体机和国际线占比提升，推动单机收入增长。

4. 估值与盈利预测

   • 采用21x2018PE和DCF估值法，目标价区间调整为8.20~9.10元。
   • 当前股价对应19.66x2018PE，估值具有吸引力。
   • 2018/19/20年EPS预测分别为0.39/0.47/0.52元。

关键信息

• 公司基本资料

  • 总股本：2,051百万股
  • 流通A股：2,051百万股
  • 52周内股价区间：7.38~9.31元
  • 总市值：15,627百万元
  • 总资产：13,421百万元
  • 每股净资产：www.baogaobin53.xyz（需核实）

• 经营预测

  • 2018E营业收入：3,670百万元
  • 2018E归属母公司净利润：794.96百万元
  • 2018E EPS：0.39元
  • 2019E EPS：0.47元
  • 2020E EPS：0.52元

• 财务比率

  • 2018E毛利率：30.46%
  • 2018E净利率：22.24%
  • 2018E ROE：6.76%
  • 2018E PE：19.66倍
  • 2018E PB：1.33倍

风险提示

• 经济增速放缓
• 重大疫情或自然灾害等不可抗力
• 高峰时刻增长不达预期

评级说明

• 行业评级体系

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级标准

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系方式

• 沈晓峰

  • 执业证书编号：S0570516110001
  • 电话：021-28972088
  • 邮箱：shenxiaofeng@htsc.com

• 陈宇

  • 联系人
  • 电话：021-28972065
  • 邮箱：chenyu011574@htsc.com

公司研究信息

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  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
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  • 邮箱：ht-rd@htsc.com
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总结

深圳机场在2018年三季报中表现稳健，尽管产量增速放缓，但通过有效的成本控制和非航业务改善，实现了净利润增长。公司未来两年的业绩增长预期良好，非航业务的持续改善将推动整体盈利能力。估值方面，当前股价具备吸引力，目标价区间为8.20~9.10元，维持“增持”评级。需关注宏观经济波动、疫情及自然灾害等风险因素对业务的影响。