20160222-安信证券-基础化工：蝴蝶效应扩散，看好维生素行业16年持续活跃！_20页_2mb

维生素行业2016年投资分析总结

核心内容

本报告分析了2016年维生素行业的发展前景，认为在饲料及养殖行业景气度回升、环保政策趋严、行业格局优化等因素共同作用下，维生素行业将出现“蝴蝶效应”，即部分品种价格快速上涨，带动整个行业景气度提升。重点推荐VA、VE、B1、B2、B6、D3、B5等品种，并对相关上市公司提出投资建议。

主要观点

• 下游行业景气度提升：饲料及养殖行业景气度持续向上，带动维生素需求增长，同时成本端下降，提升了下游对产品价格的接受能力。
• 多年底部徘徊与行业洗牌：维生素行业长期低迷，小企业逐步退出市场，行业集中度提升，寡头企业间协作增强。
• 环保压力推动供给端收缩：环保政策趋严，导致部分企业限产或停产，行业进入壁垒提高，有利于价格提升。
• 叶酸与泛酸钙涨价激活市场：叶酸和泛酸钙的大幅涨价为整个维生素市场注入活力，为其他品种涨价提供支撑。
• 维生素产品价格弹性显著：部分维生素产品价格对市场波动反应灵敏，具备较高的投资弹性。

关键信息

1. 下游饲料及养殖行业

• 饲料是维生素最大应用领域，占比约48%。
• 15年国内维生素产量约25.6万吨，出口量约19.8万吨。
• 猪价上涨，能繁母猪存栏量减少，猪链景气度有望持续。
• 鸡链因引种减少和环保因素，预计16年迎来景气周期反转。

2. 行业格局优化

• 行业集中度提高，形成寡头垄断格局，企业间协作意愿增强。
• 部分企业因环保问题停产或限产，导致市场供应紧张。
• 厂商和贸易商在价格控制方面具备较强能力。

3. 环保政策影响

• 新《环保法》实施，提高了行业环保成本，导致部分企业限产或停产。
• 杭州G20峰会可能对核心区域产能产生冲击。
• 环保压力缓解了企业提价的后顾之忧，有利于行业整体价格上涨。

4. 各维生素产品分析

投资建议

• 重点关注：新和成、浙江医药、金达威（VA）；浙江医药、新和成（VE）；兄弟科技、广济药业（B1、B2、B6）；亿帆鑫富（B5）；花园生物（D3）。
• 投资评级：同步大市-A，未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
• 风险提示：下游需求持续低迷、环保监管力度不及预期。

行业与市场表现

• 维生素行业周期性强，价格波动显著。
• 饲料成本下降，养殖业盈利能力提升，推动维生素价格上涨。
• 2016年预计维生素行业将出现持续活跃，价格提升空间较大。

分析师信息

• 王席鑫：SAC执业证书编号 S1450514050003，联系方式：021-68763626，邮箱：wangxx@essence.com.cn
• 孙琦祥：SAC执业证书编号 S1450514050001，联系方式：021-68765993，邮箱：sunqx@essence.com.cn

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