20210827-开源证券-家家悦-603708.SH-公司信息更新报告_同期高基数叠加外部竞争影响_上半年业绩下滑36__4页_784kb
报告摘要
家家悦（603708.SH）投资分析总结
核心内容概述
家家悦（603708.SH）在2021年8月27日发布的投资报告中，维持“买入”评级。公司2021年上半年营收同比增长2.5%，达到88亿元，但归母净利润同比下滑36.1%，降至1.84亿元。报告指出，业绩下滑主要受到同期高基数和外部竞争的影响。尽管如此，公司仍保持稳健的经营态势，通过线下线上渠道拓展和物流供应链建设，持续提升核心竞争力。
主要观点
- 业绩表现：2021年上半年营收小幅增长，但归母净利润大幅下滑，主要受新开店费用和外部竞争影响。
- 同店销售：两年以上可比店同店销售下降13.7%，显示市场竞争加剧对业绩造成压力。
- 区域表现：山东烟威地区营收同比减少11.8%，而省外地区同比增长78.1%，表现较为亮眼。
- 盈利能力：主营业务毛利率略有下滑（18.6%），但整体毛利率小幅提升（24.2%）。
- 费用结构：销售费用率上升2.0个百分点至18.1%，管理费用率下降0.1个百分点至2.0%，财务费用率上升1.4个百分点至1.4%，主要受新租赁准则影响。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价：15.10元
- 一年最高最低：44.99元 / 14.46元
- 总市值：91.87亿元
- 流通市值：91.87亿元
- 总股本：6.08亿股
- 流通股本：6.08亿股
- 近3个月换手率：30.54%
财务预测（2021-2023）
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 4.79 | 5.75 | 6.91 |
| EPS（元） | 0.79 | 0.95 | 1.14 |
| P/E（倍） | 19.2 | 16.0 | 13.3 |
财务摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 152.64 | 166.78 | 189.31 | 223.72 | 261.44 |
| 归母净利润（亿元） | 45.8 | 42.8 | 47.9 | 57.5 | 69.1 |
| 毛利率（%） | 21.8 | 23.5 | 23.9 | 24.0 | 24.0 |
| 净利率（%） | 3.0 | 2.6 | 2.5 | 2.6 | 2.6 |
| ROE（%） | 14.6 | 12.5 | 13.3 | 14.9 | 16.3 |
现金流情况
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | 67.3 | 72.7 | 33.91 | -4.50 | 38.97 |
| 投资活动现金流（亿元） | -10.40 | -8.60 | -4.82 | -7.04 | -8.16 |
| 筹资活动现金流（亿元） | -1.66 | 4.99 | -4.74 | -6.63 | -7.01 |
| 现金净增加额（亿元） | -5.33 | 3.66 | 24.36 | -18.17 | 23.80 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 63.9 | 67.1 | 73.5 | 68.9 | 73.3 |
| P/E（倍） | 20.1 | 21.5 | 19.2 | 16.0 | 13.3 |
| P/B（倍） | 3.1 | 3.1 | 2.9 | 2.7 | 2.4 |
| EV/EBITDA（倍） | 8.9 | 8.6 | 5.7 | 6.2 | 3.5 |
战略与运营进展
- 门店拓展：2021年上半年新增直营门店42家，包括18家大卖场、18家综合超市和6家其他业态门店，同时并购26家门店，报告期末直营门店总数达942家。
- 线上销售：线上销售同比增长258%，显示公司在数字化转型和线上线下融合方面取得显著进展。
- 供应链建设：公司推进生鲜加工项目，如济南莱芜和河北张家口，以增强物流服务能力。此外，与山东金孚隆签订区域加盟战略合作协议，提升供应链整合能力。
风险提示
- 疫情反复
- 竞争加剧
- 收购整合效果不及预期
投资建议
分析师认为，尽管公司短期业绩承压，但线下线上渠道拓展和供应链能力的提升将推动长期竞争力增强。因此，维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长。
附注
- 报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议。
- 投资决策应基于个人实际情况，如当前持仓结构及其他因素。
- 本报告不构成私人咨询建议，投资者应自行评估是否符合其特定状况。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
