> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货宏观半年报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，全球宏观经济受到中东地缘局势和主要央行货币政策的双重影响。中东局势的波动直接推动了国际油价的剧烈变化，而美联储及其他非美央行的货币政策转向则对全球经济增长和金融市场产生了深远影响。与此同时，中国宏观经济保持相对平稳，出口表现强劲，但部分指标如社零和固投仍面临挑战。 ## 主要观点与关键信息 ### 中东地缘局势与国际油价 - **2月底**，美以伊战争爆发，霍尔木兹海峡通行受阻，导致中东原油供给紧张，国际油价大幅上涨。 - **6月中旬**，美伊达成谅解备忘录，局势迎来史诗级反转，国际油价大幅回落。 - **后续关注**：美伊第二阶段谈判进展，尤其是铀浓缩、霍尔木兹海峡管理及以黎冲突等问题，这些因素仍可能对国际油价和全球通胀产生影响。 ### 中国宏观经济表现 #### GDP增长 - 2026年一季度GDP同比增长 **5.0%**，达到全年增长目标（4.5%至5.0%）的上界。 - 产业结构方面，第三产业占比上升，第一、二产业占比下降。 #### 工业增加值 - 5月规上工业增加值同比增长 **4.5%**，1-5月累计同比增长 **5.4%**。 - 电子设备制造业表现突出，而酒、饮料和精制茶制造业、有色金属冶炼和压延加工业等部分行业出现下滑。 #### 社会消费品零售 - 5月社零同比下降 **0.6%**，为2022年12月以来首次转负。 - 1-5月累计同比增长 **1.4%**，预计下半年将逐步回升。 - 汽车、家电等耐用品零售表现不佳，但饮料、医药等部分品类仍保持增长。 #### 固定资产投资 - 1-5月固投累计同比下降 **4.1%**，民间投资下降 **7.1%**。 - 随着去年同期基数降低和财政支出加力，预计下半年固投有望转正并上行。 #### 出口表现 - 5月出口同比增长 **19.4%**，创历史单月最高。 - 对美出口显著回升，对东盟和欧盟出口也保持稳定增长。 - 中美经贸关系缓和，有利于出口恢复。 #### 财政与货币供给 - 1-5月广义财政支出同比下降 **0.32%**，财政支撑作用预计下半年逐步显现。 - 5月M2同比增长 **8.6%**，社融存量同比增长 **7.7%**，社融增量为 **2.03万亿元**。 #### 物价水平 - 5月CPI同比上涨 **1.2%**，PPI同比上涨 **3.9%**，为2022年8月以来新高。 - 物价结构性矛盾有所改善，但国际油价仍是推动PPI上涨的重要因素。 #### 企业利润与库存 - 1-5月企业利润同比增长 **18.8%**，为2022年2月以来最高增速。 - 5月末企业库存同比上涨 **8.8%**，显示企业信心增强。 #### 制造业景气度 - 5月官方制造业PMI为 **50.0%**，与荣枯线持平，表现相对中性。 - 生产指数扩张，但新订单和出口订单指数微幅收缩。 ## 美元指数与人民币汇率 ### 美元指数 - 2026年上半年，美元指数由 **97.12** 上涨至 **101.58**，涨幅 **4.6%**。 - 美联储6月利率决议偏“鹰”，市场预期年内至少加息一次，美元指数继续走强。 - 中性预计，2026年内美元指数或震荡回落，区间在 **95至105**，中枢在 **98.5**。 ### 人民币汇率 - 2026年上半年，人民币持续升值，美元兑人民币在岸汇率下降 **2.7%**，破 **6.76**。 - 人民币表现为 **2023年2月以来最强**，预计下半年仍将震荡偏强，窄幅区间或为 **6.6至7.1**，宽幅区间或为 **6.3至7.2**，中枢在 **6.75**。 ## 全球主要央行货币政策 - **美联储**：短期偏“鹰”，6月维持利率不变，但点阵图显示或年内加息。中性预计，年内利率或维持不变。 - **欧洲央行**：6月加息25个基点，为近3年来首次，但因欧元区经济数据偏弱，本次加息可能过早。 - **日本央行**：6月加息25个基点，政策利率升至 **1995年以来新高**，但数量型宽松政策仍维持。 - **英国央行**：短期维持利率不变，与美联储利率持平，高于欧洲央行。 ## 风险提示 2026年下半年，需关注以下宏观风险： 1. 中国物价水平回落，企业利润增长乏力； 2. 美伊局势再起波澜，国际油价再度大幅上行； 3. 美国关税政策可能再次超预期，加征范围和幅度扩大； 4. 美联储可能落地加息，非美元资产承压； 5. 美国高科技企业财报不及预期，权益类资产大幅走低； 6. 美国中期选举出现“黑天鹅”事件，冲击全球经济和金融市场。 ## 重要免责声明 本报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分。引用发布需注明出处为国信期货，并不得对报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，力求客观与公正，但不对数据的准确性和完整性作出保证。报告观点仅代表撰写时的判断，仅供阅读者参考，不构成投资决策依据，亦不构成任何业务邀约或推介，不构成具体投资建议。阅读者因报告内容进行的投资行为所引发的后果，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对本免责声明条款具有修改权和最终解释权。