20230118-安信国际证券-绿新亲水胶体-01084.HK-亲水胶体龙头_创新引领发展_25页_2mb

绿新亲水胶体（1084.HK）总结

公司简介

绿新亲水胶体（1084.HK）是全球最大的卡拉胶及琼脂生产商，主要产品包括卡拉胶、琼脂、魔芋胶及其复配产品，原材料来自天然来源，广泛应用于食品、医疗、日化等领域。公司于2019年在香港联交所上市，拥有强大的研发能力和丰富的客户资源。

核心内容

绿新亲水胶体是植物性亲水胶体行业的龙头企业，拥有显著的市场份额和竞争优势。其产品包括卡拉胶、琼脂、魔芋胶及复配产品，其中卡拉胶和琼脂为公司主要收入来源，且在行业中的市占率较高。

主要观点

1. 行业趋势：国内植物胶行业处于快速发展阶段，尤其是卡拉胶、琼脂和魔芋，预计未来将继续保持较快增长。
2. 公司增长：公司收入和净利润在2016年至2021年间实现了稳步增长，2022年上半年因卡拉胶价格上涨，收入和净利润同比大幅增长。
3. 竞争优势：公司在卡拉胶和琼脂市场具有显著的市场份额和议价能力，具备较强的定价权和客户粘性。
4. 研发投入：公司持续加大研发投入，推出多种高附加值产品，如速溶琼脂、琼脂微球等，推动业绩增长。
5. 产能与市场：公司拥有充足产能，未来有望通过进一步扩产和并购，增强市场竞争力。

关键信息

• 收入与净利润：2016年收入为5.35亿港元，净利润为0.53亿港元；2021年收入增长至11.6亿港元，净利润达到1.04亿港元。2022年上半年收入7.78亿港元，净利润1.26亿港元，分别同比增长57%和274%。
• 市场份额：2021年公司卡拉胶市场份额为20.3%，琼脂市场份额为24.0%，在全球市场中分别占据11.6%和7.5%的份额。
• 财务指标：2022年上半年毛利率为28.6%，净利率为14.6%。预计未来毛利率将逐步提升至30%。
• 盈利能力预测：2022/23/24/25年，公司预计收入分别为15.9亿港元、18.2亿港元、21.4亿港元、25.2亿港元，净利润分别为2.34亿港元、2.37亿港元、3.0亿港元、3.8亿港元。
• 估值分析：采用可比公司和DCF估值方法，给予目标价5.55港元，较当前股价有42%的上涨空间。

投资亮点

1. 行业龙头地位：公司在卡拉胶和琼脂领域占据龙头地位，拥有较高的市场份额和议价能力。
2. 高附加值产品：公司持续推出深加工产品和复配产品，提升毛利率和盈利能力。
3. 研发与创新：公司设有两个研发中心，积极进行产品创新，提高市场竞争力。
4. 客户基础稳固：公司与大型食品、医药、化妆品企业建立了长期合作关系，客户粘性高。
5. 产能充足：公司目前拥有充足产能，未来有望进一步扩张，提高市场占有率。

风险提示

• 原材料及产品价格波动可能影响公司利润。
• 高端产品销售及研发进程可能不及预期，影响增长潜力。

估值与盈利预测

财务分析

• 毛利率：预计2022/23/24/25年毛利率分别为28.6%、27.8%、29.0%、30.1%。
• 净利率：预计2022/23/24/25年净利率分别为14.6%、13.0%、14.1%、15.1%。
• 费用率：销售费用率保持在1-2%之间，管理费用率逐年下降。
• 资产负债率：2022年6月资产负债率为50.6%，有息负债占总资产的34.8%。

结论

绿新亲水胶体凭借其在卡拉胶和琼脂领域的领先地位、强大的研发能力和稳定的客户基础，具备良好的增长潜力。预计未来几年公司将继续受益于行业增长和产品结构优化，实现收入和利润的持续提升。首次覆盖给予“买入”评级，目标价5.55港元，较当前股价有42%的上涨空间。