深度报告-20230423-申港证券-招商积余-001914.SZ-首次覆盖报告_积余锲而成_37页_3mb

招商积余（001914SZ）首次覆盖分析总结

行业趋势

物业企业正从盲目扩张转向高质量发展阶段，非住宅业态成为重点发力方向。2022年，物业管理板块营收增速放缓，央国企表现稳健。非住业态物业费高、收缴率高、细分赛道多，是多数物企战略焦点。招商积余在非住领域领先，面积及营收占比居首。

公司概况

招商积余背靠招商局集团和航空工业集团，股权稳定。2023年前三季，招商蛇口销售额和拿地积极，土地储备充足，支持公司业务增长。公司业务包括基础物业、平台增值、专业增值和资产管理，内生外拓均好，管理面积和收入稳步提升。

财务分析

2022年，公司营业收入130亿，同比增长2297%，非住业态贡献突出。毛利率略有下滑，但2023-2025年预测营收和净利润高速增长：营收分别为1574亿、1884亿、2255亿，同比增速2084%、1971%、1967%；净利润分别为762亿、949亿、1114亿，同比增速2836%、246%、1732%。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预期EPS为0.72元、0.09元、0.105元。公司为全能型物企，领先优势显著，估值水平较低。

风险提示

盈利预测假设偏差、外拓不及预期、轻重资产剥离缓慢、成本上升等风险。