20250907-国盛证券-新产业-300832.SZ-国内短期承压_海外延续高增_期待25Q3国内业绩修复_3页_699kb

新产业（300832.SZ）2025年半年度报告点评总结

业绩概况

新产业2025年上半年实现营业收入21.85亿元，同比下降1.18%；归母净利润7.71亿元，同比下降14.62%；扣非后归母净利润7.26亿元，同比下降16.33%。分季度来看，公司收入和利润均出现下滑，尤其是Q2单季业绩承压。

业绩下滑原因

1. 政策扰动：国内带量采购、增值税率调整及DRG/DIP改革等因素影响，公司国内试剂产品价格调整，收入短期承压。
2. 毛利率下降：2025年Q2毛利率为68.89%，同比下降2.68个百分点，主要因仪器类产品毛利率下滑。
3. 费用率上升：销售费用、管理费用和研发费用同比均有不同程度上升。

海外业务表现

海外市场延续高速增长，2025年上半年海外收入同比增长19.57%，其中试剂业务收入增长36.86%，结构优化带动盈利能力提升。公司已设立14家海外分支机构，产品覆盖161个国家和地区，海外布局持续深化。

研发装机进展

• 中高端仪器装机持续突破：国内市场25H1化学发光仪器装机774台，三级医院覆盖率提升至47.60%；海外市场中大型机型占比提升至77.02%。
• 流水线T8和高速机X8：全球累计装机分别达179条和4300台，巩固高端市场份额。

未来展望

公司预期2025Q3国内试剂业务将迎来量价双重修复，推动业绩拐点。海外业务有望实现收入增长与盈利能力的双重共振。中高端仪器装机进展顺利，为长期增长奠定基础。

投资建议

国盛证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营收分别为48.11亿元、56.25亿元、66.24亿元，对应PE分别为27倍、23倍、19倍。风险提示包括行业政策变动、海外拓展不及预期等。

财务预测摘要

• 营收增速：2025年6.1%、2026年16.9%、2027年17.8%。
• 归母净利润增速：2025年3.2%、2026年18.9%、2027年17.9%。
• 估值（PE）逐步下降，至2027年降至19倍。

结论

尽管短期业绩承压，但公司在海外市场和仪器布局上表现强劲，盈利修复及拐点预期明确，长期增长逻辑稳固，维持“买入”评级。