家居行业的供需情况如何？依据哪些指标可判断其未来走势？_32页_2mb

家居行业供需情况及未来走势分析

核心内容概述

家居行业作为一条超大规模的产业链，近年来经历了较大的波动。自2018年以来，行业龙头股价跌幅超过50%，形成“集体腰斩”的局面。行业整体规模虽有增长空间，但受人口红利消失、卫生事件冲击及地产行业低迷影响，增速放缓。本文将从宏观指标、行业高频数据、产业链结构及中期趋势等多个维度，分析家居行业的供需情况及未来走势。

主要观点与关键信息

宏观驱动因素

1. 城镇化率：我国城镇化率从2019年的60.6%预计到2035年将达70%，2050年达80%。未来城镇化率的提升将带动新增需求。
2. 人均可支配收入：2019年全国居民人均可支配收入为30733元，实际增长5.8%。预计未来15年将翻倍，增长空间较大。
3. RPI（家具零售物价指数）：家具RPI指数自2018年呈下降趋势，2020年已降至0.1%，反映出下游消费需求疲软，受地产行业景气度影响较大。

行业高频数据

1. 商品房销售面积：2020年年初出现大幅下挫，但3月相较2月跌幅有所缓和。
2. 房屋竣工面积：2019年底有竣工交付，为家具行业带来刚性需求。竣工面积是决定行业景气度回升的核心指标。
3. 房屋新开工面积：2019年底保持8.5%的增速，但较历史10%以上增速有所回落，地产行业尚未明显好转。
4. 原材料价格：TDI和纯MDI价格因卫生事件导致库存高企，价格调整；木材指数随卫生事件缓解而回升。

产业链结构

• 上游：包括木材、陶瓷、金属等配件企业，代表公司有兔宝宝、松发股份、恒林股份等。
• 中游：家居制造，分为定制家居、成品家居、其他家居，代表公司有欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股等。
• 下游：家居卖场，代表公司有美凯龙、居然之家、家得宝等。

中期趋势

1. 精装房渗透率提升：自2017年以来，精装房市场快速发展，2019年全国精装渗透率达32%。龙头房企如碧桂园、万科、恒大等是精装房的主要供应商。
2. 工程渠道增长：随着精装房的发展，工程渠道（如瓷砖、卫浴、五金等）成为增长重点。
3. 消费趋势：随着中等收入群体扩大，消费升级趋势明显，高端定制家居和改善型住房需求增长潜力较大。

行业走势判断指标

1. 城镇化率：反映新增需求。
2. 人均可支配收入：反映更新需求和消费升级。
3. RPI指数：反映下游消费需求。
4. 房屋竣工面积：反映行业景气度。
5. 原材料价格：反映成本变化。
6. 中游企业营收与利润增长：反映行业整体健康状况。
7. 出口订单：反映国际市场需求变化。

产业链图谱与业绩表现

重点分析

• 定制家居：欧派家居、索菲亚、金牌橱柜等公司表现较好，受益于精装房发展和消费升级。
• 成品家居：顾家家居、敏华控股等公司受益于出口和工装渠道。
• 其他家居：惠达卫浴、帝欧家居等公司表现相对一般，但部分企业如蒙娜丽莎、江山欧派等具备一定竞争力。

风险点

1. 大股东质押率：美克家居、喜临门、帝欧家居等公司大股东质押率较高，存在财务风险。
2. 商誉/净资产比例：喜临门商誉占净资产比例较高，需关注其潜在减值风险。
3. 应收账款增速：部分企业如皮阿诺、志邦家居、尚品宅配因工装渠道增长，应收账款增速较快，需关注现金流情况。

总结

• 短期看工程渠道：精装房交付带动家具需求，但受卫生事件影响，短期内需求恢复缓慢。
• 长期看消费升级：随着中等收入群体扩大和人均可支配收入提升，高端定制家居和改善型住房需求增长潜力较大。
• 行业整体趋势：家居行业仍具备增长空间，但需关注原材料价格波动、出口受阻及财务风险。