20231028-东吴证券-恺英网络-002517.SZ-2023年三季报点评_业绩符合我们预期_新一轮产品周期开启_期待新游业绩释放_3页_687kb

恐芷网络2023年三季报点评总结

表现摘要

2023年第三季度，恐芷网络业绩表现强劲，营业收入和净资产大幅提升。具体数据包括：2023年前三季度营业收入达3029亿元，同比增长723%；归属母公司净利润1082亿元，同比增长1839%。其中，2023年第三季度收入1053亿元，同比增长2910%，环比增长309%；净利润358亿元，同比增长2505%，环比下降1758%。这些业绩符合预期。

财务分析

• 毛利率保持稳定在83.66%（同比增长461个百分点，环比下降61个百分点）。
• 销售费用因新游《仙剑奇侠传之新的开始》的买量投放显著上升，环比增长2939%，销售费用率高达28.96%。
• 其他费用率变化：管理费用率6.02%，同比增长0.99个百分点，环比下降0.42个百分点；研发费用率11.91%，同比增长0.08百分点，环比增长1.04个百分点；公允价值变动净收益为-0.20亿元，而前一个季度为+0.40亿元，影响净利润变化。
• 总资产和负债率：2022年总资产5748亿元，2023年预计增长；负债率在21-26%之间，保持较低水平。

经营动态

• 公司与世纪华通战略合作，获得传奇IP独家授权，将在多个领域深化合作，包括IP研发和生态建设。
• 第一大股东金锋计划增持不低于1亿元股份，以展示对公司未来发展的信心。
• 预计新游戏将逐步释放业绩：《石器时代：觉醒》已上线，《仙剑奇侠传之新的开始》预计从2023年第四季度起贡献利润。此外，公司储备产品如《纳萨力克之王》《龙腾传奇》《永恒觉醒》等将从2023年第四季度陆续发布，助力业绩弹性。

公司展望

• 新轮产品周期开启，多元新游储备有望持续推动增长。
• 盈利预测：2023-2025年每股收益分别为0.71元、0.89元、1.07元，对应市盈率从15倍下降至10倍，维持“买入”评级。
• 支持因素：新合作深化传奇品类优势，产品周期逐步推进。

风险提示

• 新游戏表现不及预期，可能导致收益推迟。
• 存量游戏流水超预期下降或受监管政策影响。
• 行业整体监管风险可能波及公司业绩。