20250912-东海证券-非银金融行业资本市场聚焦（八）_公募费改三阶段启动_销售费率优化助推长期投资和权益类发展_4页_401kb

公募基金销售费用改革分析总结

改革背景与目的

证监会于2025年9月5日就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，标志着公募基金销售费改第三阶段正式启动。此次改革旨在通过全面优化费率，让利投资者，预计每年可为投资者让利超500亿元。前三阶段合计降费规模约500亿元，第三阶段独占约300亿元，降幅显著。

改革内容概述

三阶段回顾

• 第一阶段：2023年7月启动，统一降至管理费率不超过1.2%，托管费率不超过0.2%。
• 第二阶段：2024年4月启动（7月实施），限制交易佣金于市场平均两倍内，配送比例上限降至15%，推动佣金回归研究。
• 第三阶段：全面优化销售环节，包括认申购费、赎回费、销售服务费和尾佣比例。

具体措施与影响

• 认申购费率优化：统设股票型、混合型、债券型基金费率上限至0.8%、0.5%、0.3%，仅部分基金需调整，多数通过打折实现收入平衡，影响有限。
• 赎回费改进：赎回费对基金资产全额计入，简化期限设置，促进基金稳定性，减少快进快出行为。
• 销售服务费降低：股票+混合型、指数+债券型、货基费率上限降至0.4%、0.2%、0.15%/年，货基首年外不再收费，推动长期投资。
• 尾佣比例差异化：个人客户尾佣上限维持50%，机构权益类基金30%，非权益类降至15%，鼓励权益类基金销售和机构配置。
• 其他变化：启动直销服务平台FISP，支持中长期资金入市；基金投顾不得双重收费，促进财富管理转型。

投资建议

公募三阶段费改落地将提升行业质量，受益券商业务增长。建议关注并购重组、财富管理转型等逻辑主线，个股重点跟踪资本实力雄厚的大型券商。

风险提示

权益市场波动、投资者风险偏好降低或宏观环境不利，可能导致政策效果不及预期，影响市场景气度。投资者应保持长期视角，防范短期风险。