20260721-大同证券-资产配置跟踪周报_市场面临多重博弈_科技成长短期承压_9页_1mb

市场分析总结（20260713-20260719）

核心内容概述

本周A股市场整体呈现深度调整态势，主要宽基指数大幅下跌，科技成长板块成为最大重灾区。同时，债市呈现短弱长强格局，商品市场则因地缘风险和通胀预期震荡分化。市场面临多重博弈，包括外部流动性冲击、中报季盈利确认压力以及资金面变化，短期科技成长板块承压明显，但中长期仍具布局价值。

主要观点

1. A股市场表现

• 指数深度调整：上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.81%、8.90%、10.78%，科创50指数暴跌16.63%，为本周最剧烈调整的指数。
• 行业分化显著：防御属性行业如煤炭、食品饮料、银行逆势上涨，科技成长板块（电子、国防军工、机械设备、通信）集中补跌。
• 资金流向变化：两融余额连续11个交易日下降，累计减少超1700亿元，资金从AI、半导体等热门赛道撤出。
• 市场逻辑转变：随着中报窗口开启，市场定价逻辑从“景气预期”转向“景气确认”，盈利改善非普遍性。

2. 债市表现

• 短端承压，长端韧性：受税期资金面收敛影响，短端利率上行，1年期国债收益率升至1.14%；长端国债收益率维持在1.74%附近，展现一定支撑。
• 资金面改善信号：央行逆回购累计净投放1.9万亿元，资金面预期有所企稳，下周有望季节性转松。
• 曲线平坦化：收益率曲线趋于平坦，长端利率下行空间有限，短端修复或带来曲线陡峭化机会。

3. 商品市场表现

• 原油反弹：美伊冲突及霍尔木兹海峡风险推升油价约15.5%，带动能化板块上行。
• 黄金震荡：地缘风险初期提振避险需求，但油价反弹推升通胀预期，黄金短期或维持震荡。
• 有色观望：美元走弱对铜铝形成支撑，但国内需求疲软及中东铝厂复产预期压制上涨空间，板块缺乏明确主线。

关键信息汇总

A股市场

• 主要指数跌幅：
  • 上证指数：-5.81%
  • 深证成指：-8.90%
  • 创业板指：-10.78%
  • 科创50：-16.63%
• 行业表现：
  • 防御板块逆势上涨：煤炭（+2.79%）、食品饮料（+2.72%）、银行（+2.69%）、石油石化（+2.15%）等。
  • 科技成长板块跌幅居前：电子、国防军工、机械设备、通信等。
• 资金动向：
  • 宽基ETF净申购超3200亿元，中长线资金逆势托底。
  • 两融余额连续下降，资金撤出AI、半导体等赛道。

债市表现

• 国债收益率：
  • 10年期国债收益率：1.74%
  • 1年期国债收益率：1.14%
• 资金面：
  • 税期扰动导致短端利率上行，央行逆回购净投放1.9万亿，资金面边际改善。
• 配置建议：
  • 短端利率债修复机会可适度关注。
  • 长端利率债需谨慎，建议保持灵活。

商品市场表现

• 原油：受地缘风险影响反弹约15.5%，但后续走势需等待企稳信号。
• 黄金：短期震荡，若地缘情绪降温、油价回落或有修复机会。
• 有色：受美元走弱影响有所提振，但国内需求疲软及复产预期压制上涨空间，建议观望。

配置建议

A股配置建议

• 短期：以防御为主，关注医药、红利等低估值方向。
• 中长期：等待科技板块企稳信号，聚焦有业绩支撑的硬科技龙头，如半导体设备、AI算力等方向。

债市配置建议

• 短端：关注1-3年期利率债修复机会。
• 长端：逢利率上行小幅参与，但空间有限，建议保持灵活。

商品配置建议

• 原油：观望，等待企稳信号。
• 黄金：若地缘情绪降温、油价回落，可关注震荡修复机会。
• 有色：观望，缺乏明确主线。

风险提示

• 科技股筹码出清风险
• 外部流动性扰动风险
• 地缘冲突超预期升级风险

投资评级说明

股票评级

行业评级

附：分析师信息

• 分析师：景剑文
• 执业证书编号：S0770523090001
• 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn
• 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13
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