20181226-上海证券-2018年11月对冲基金报告_权益产品得以微幅上调_新版私募管理人登记须知出台_10页_917kb

2018年11月私募基金业绩总结

核心内容概览

2018年11月，私募基金整体业绩表现有所回升，非结构化私募产品平均收益率为 0.29%，实现正收益的产品占比达 53.62%。在市场整体偏弱的背景下，部分策略产品表现优于市场，特别是管理期货策略表现突出，成为1-11月私募行业中表现最佳的策略。同时，私募行业面临一定的挑战，包括资管新规的影响、市场风险偏好降低及发行遇冷等问题。

主要观点与关键信息

1. 11月私募基金业绩表现

• 整体业绩提升：非结构化私募产品11月平均收益率为 0.29%，较上期有所提升。
• 策略分化明显：除股票多空外，其余策略均实现正收益，其中管理期货策略表现最佳，平均收益率为 1.88%。
• 定向增发策略分化严重：虽然平均收益为 2.17%，但最大回撤也达到 6.03%，表现两极分化。
• 商品市场下探：南华商品指数下跌 8.08%，趋势跟踪产品多数实现正收益。

2. 年度私募基金表现

• 管理期货表现最佳：2018年前11个月，管理期货策略平均收益率为 9.53%，成为唯一实现正收益的策略。
• 股票多头表现最差：股票多头策略全年平均收益率为 -15.81%，严重拖累私募整体业绩。
• 定向增发表现不佳：定向增发策略全年平均收益率为 -20.53%，成为表现最差的策略之一。
• 市场环境影响明显：降杠杆政策和市场持续下跌导致定增市场破发严重，投资者需关注个股质量。

3. 风险收益分析

• 低风险产品抗跌性强：在下行市场中，低风险产品平均累积收益率为 -0.27%，表现优于高风险产品（-23.35%）。
• 波动率作为分类依据：上海证券基金评价研究中心提出以年化波动率划分风险等级，以便更精准地评估产品风险收益特征。
• 回撤控制：11月各策略产品最大回撤较10月有所缩小，但定向增发策略仍为回撤最大者。

4. 私募行业数据

• 管理人数量小幅增长：截至2018年11月底，私募证券管理人数量为 8966家，环比增加 43家。
• 基金数量略有下降：管理基金总数为 34053只，环比减少 62只，平均单位管理人管理基金数量降至 4.02只。
• 发行遇冷：11月私募证券投资产品发行量为 792只，较去年同期下降 52.69%。
• 股票多头仍为主流：新发行私募产品中，股票多头占比超过 90%，其余策略产品发行量较少。

5. 《私募基金管理人登记须知》更新

• 强化登记要求：新版《登记须知》细化为十二项，涵盖股权架构、基本运营、从业人员等方面。
• 防范潜在风险：明确股权代持、交叉持股、竞业禁止、同业竞争等问题的处理方式，并新增不予登记情形。
• 提升自律管理效能：引入中止办理流程，对不符合条件的申请机构给予整改时间。
• 推动行业合规发展：通过透明的制度标准和明确的行为准则，引导行业建立诚信机制，促进优胜劣汰。

6. 后市观点

• 私募对2019年市场相对乐观：多数私募认为市场估值较低，政策利好累积，经济结构性调整将带来新机会。
• 强调绝对收益目标：蔡海洪提出私募应以绝对收益为目标，重视安全边际和逆向投资。
• 关注市场结构性机会：和聚投资建议关注系统性不确定性落地及新消费、新科技等方向。
• 加强投研与技术投入：李金龙认为投研和技术是实现稳健收益的关键，未来将推异质策略产品，如港股打新。
• 仓位管理与宏观政策解读：辜若飞建议关注去杠杆节奏和货币政策转向，提高仓位管理能力。

结构总结

一、市场表现

• A股市场：11月沪深两市走势分化，上证综指下跌 0.56%，深证成指上涨 2.66%，创业板指上涨 4.22%。
• 债券市场：到期收益率持续下探，整体表现稳健。
• 商品市场：南华商品指数下跌 8.08%，趋势跟踪产品多数实现正收益。

二、私募基金策略表现

• 股票多头：平均收益率 0.11%，正收益占比 51.26%。
• 股票多空：平均收益率 -0.21%，正收益占比 42.62%。
• 股票市场中性：平均收益率 0.98%，正收益占比 66.67%。
• 套利策略：平均收益率 1.24%，正收益占比 67.57%。
• 管理期货：平均收益率 1.88%，正收益占比 62.07%。
• 定向增发：平均收益率 2.17%，正收益占比 57.89%。
• 宏观策略：平均收益率 0.04%，正收益占比 57.14%。
• 债券基金：平均收益率 0.66%，正收益占比 87.80%。
• 多策略：平均收益率 1.15%，正收益占比 66.46%。
• 组合基金：平均收益率 0.92%，正收益占比 69.74%。

三、行业趋势与挑战

• 行业面临压力：资管新规和市场环境影响下，部分规模小、依赖外部资金的管理人面临生存压力。
• 发行遇冷：私募证券投资产品发行量下降，行业整合加速。
• 风险分类管理：以波动率为分类标准，引导投资者选择适合自身风险承受能力的产品。

四、政策与行业自律

• 新版《登记须知》发布：进一步规范私募基金管理人登记，强化信义义务和行业自律。
• 提升行业透明度：通过公开审核标准，提高私募行业诚信度，遏制侵害投资者权益行为。
• 推动行业优化：通过强化治理和专业团队配置，促进行业优胜劣汰，提升整体质量。

总结

2018年11月私募基金整体业绩有所回升，管理期货策略表现最佳，但股票多空策略仍为负收益。行业面临资管新规和市场环境的双重压力，部分管理人面临生存挑战。随着市场进入调整期，私募行业更加注重风险控制和长期稳健收益的实现，同时也在积极布局2019年的投资机会，强调安全边际、逆向投资和策略多元化。行业自律管理进一步加强，有助于提升整体规范性和透明度，为未来市场发展奠定基础。