建材行业2018年下半年投资策略_水泥继续向好_新型建材侧重龙头_27页_2mb

报告摘要

建材行业在2018年下半年呈现稳定回落但整体向好的趋势。水泥行业在供给边际改善和需求稳定中表现优于玻璃行业，新型建材则因成本压力和竞争加剧，龙头企业中长期价值凸显。

需求端稳定回落为常态：
- 建材行业需求主要与固定资产投资相关，包括基建和房地产投资。
- 2018年1-4月，基建投资增速首次低于15%，房地产投资增速有所回升，但整体固定资产投资增速仍保持稳定。
- 2018年下半年预计房地产投资增速将缓慢回落，基建投资将企稳反弹。
水泥行业向好，南部地区优于北部地区：
- 水泥需求略降，但南部地区表现优于北部地区。
- 水泥价格在2018年一季度后持续上涨，盈利弹性延续，行业盈利能力已达历史最优。
- 水泥供给边际改善主要源于行业自律、错峰生产常态化和环保限产政策。
玻璃行业景气度弱于水泥行业：
- 玻璃行业需求稳定但增速放缓，供给刚性较强。
- 玻璃价格自春节后持续下跌，直到5月底才见底回稳。
- 药用玻璃行业因监管趋严而向高端转型，需求持续增长。
新型建材行业：龙头企业优势明显：
- 原材料价格上涨和环保政策趋严导致成本端承压。
- 龙头企业通过降本控费、研发升级、产能扩张等方式提升市场占有率。
- 玻纤、药用玻璃、陶瓷纤维等细分行业龙头企业表现突出。

投资建议：
- 水泥行业优选组合：华新水泥、海螺水泥、万年青，建议关注华润水泥、塔牌集团、上峰水泥。
- 玻璃行业建议关注旗滨集团、金晶科技。
- 新型建材优选组合：中国巨石、山东药玻、鲁阳节能。
风险分析：
- 基建和房地产投资不达预期；
- 原材料价格上涨超预期；
- 国际地缘政治风险。

水泥行业：
- 2018年1-4月水泥产量同比下降1.9%，但4月环比增长显著。
- 南部地区水泥需求优于北部地区，盈利改善能力更强。
- 2018年环保限产政策推动供给边际改善，行业景气度提升。
玻璃行业：
- 2018年1-4月平板玻璃产量同比下降1.5%。
- 玻璃价格受成本端压力影响，提价能力弱于水泥。
- 药用玻璃因监管趋严，需求向中性硼硅玻璃转移。
新型建材：
- 玻纤行业景气度持续向好，中国巨石作为全球龙头受益。
- 防水材料行业集中度提升，东方雨虹、凯伦股份、科顺股份等企业表现良好。
- 陶瓷纤维行业受益于石化、钢铁投资回暖，产品结构优化。

华新水泥：
- 受益于中南和西南区域高景气，上半年水泥价格持续走高。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.75、1.96、2.16元，维持“增持”评级。
海螺水泥：
- 作为行业龙头，华东和中南区域景气度最优。
- 预计2018-2020年EPS分别为4.18、4.70、4.92元，维持“增持”评级。
万年青：
- 江西省水泥需求稳定，公司作为省内主要企业，盈利弹性释放。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.22、1.40、1.50元，维持“增持”评级。
中国巨石：
- 全球玻纤行业龙头，产品结构优化，高端产品占比提升。
- 预计2018-2020年EPS分别为0.88、1.07、1.16元，维持“买入”评级。
鲁阳节能：
- 产品结构改善，利润率提升，股权激励计划实施。
- 预计2018-2020年EPS分别为0.97、1.36、1.65元，维持“买入”评级。

公司	2018E EPS (元)	2019E EPS (元)	2020E EPS (元)	目标价 (元)	投资评级
华新水泥	1.75	1.96	2.16	15.4	增持
海螺水泥	4.18	4.70	4.92	37.62	增持
万年青	1.22	1.40	1.50	-	增持
中国巨石	0.88	1.07	1.16	17.6	买入
鲁阳节能	0.97	1.36	1.65	19.4	买入