20201018-天风证券-航空运输行业点评_国内线运量基本恢复_客座率降幅大幅收窄_6页_302kb

航空运输行业总结

核心内容

2020年9月，民航旅客运输量为4793.9万人次，同比下降12.5%，其中国内航线旅客运输量为4775万人次，同比下降2%，基本恢复至去年同期水平，航班效益进一步提升。国际航线仍处于低谷，运力运量同比下滑明显，RPK降幅均在90%以上。随着国内需求复苏和基数效应，国内航线客座率降幅大幅收窄，三大航客座率超过75%，吉祥接近85%，春秋接近90%。

主要观点

1. 国内线运量恢复，客座率提升

• 国内航线需求持续复苏，运量和运投均实现同比增长。
• 春秋航空国内线ASK同比上升51.6%，RPK上升46.7%，表现突出。
• 客座率降幅显著收窄，三大航客座率超过75%，吉祥接近85%，春秋接近90%，降幅均在5%以内。

2. 十一长假民航表现强劲

• 十一长假期间，民航日均客运量恢复至去年同期的91.07%，平均客座率为78.64%。
• 国内线运量完全恢复至去年同期水平，显示出出行需求的韧性。
• 尽管部分城市存在出省出行限制，但青岛疫情未引发大规模扩散，居民出行信心有望进一步恢复。

3. 冬春换季运力向国内转移

• 2020年冬春航季，各航司将国际航线运力转移至国内，以应对海外疫情。
• 三大航国内线计划时刻量同比提升15%左右，春秋航空国内线计划运投同比上升57.4%，实现运力消化。
• 海航系公司运力增长明显放缓，仅5.5%，有利于行业集中度提升和运价恢复。

关键信息

9月运营数据概览

国际航线表现

• 国际航线运力和运量仍处于低谷，RPK降幅均在90%以上。
• 客座率持续低迷，国航为44.6%，南航为58.3%，东航为48.1%。

行业发展趋势

• 随着国内需求的持续恢复，行业景气度有望回升。
• 疫苗接种将推动国际航线需求复苏，叠加全年运力引进放缓，中期景气可期。
• 海航系公司运力增长放缓，有利于行业集中度提升，运价恢复预期增强。

投资建议

• 推荐标的：中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空。
• 投资评级：行业评级为强于大市（维持评级）。
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑
  • 油价和汇率波动
  • 疫情反复
  • 安全事故

数据来源与图表说明

• 图1：民航月度客运量及同比增速
• 图2：国内航司每月引进飞机数量
• 图3：各航司1-9月退出飞机数量
• 表5：各航司2020冬春国内计划航班量

重点标的推荐

分析师信息

• 姜明：分析师，SAC执业证书编号S1110516110002，邮箱jiangming@tfzq.com
• 曾凡喆：分析师，SAC执业证书编号S1110518110001，邮箱zengfanzhe@tfzq.com

投资评级说明

其他声明

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