20191108-广发证券-商业贸易行业专题研究：全球观察之雅诗兰黛-中国内地增长加速，美国彩妆市场疲软_5页_545kb

雅诗兰黛集团财务与市场分析总结

核心内容

雅诗兰黛集团是全球领先的化妆品公司，旗下涵盖护肤、彩妆、香水和护发四大品类，拥有30余个知名品牌。在2020财年第一季度（截至19年9月三个月），公司营业收入同比增长11%，达39亿美元，剔除汇率因素后增长12%；净利润同比增长19%，达5.95亿美元。业绩增长主要得益于新兴市场、护肤品类及线上渠道的强劲表现，而北美地区的美妆产品销售则出现疲软。

主要观点

分品类表现

• 护肤品类：可比收入同比增长25%，成为主要增长动力，Estée Lauder、La Mer、Clinique的经典产品线贡献显著。
• 美妆产品：可比收入同比增长4%，由雅诗兰黛、M·A·C、Tom Ford等品牌带动，但Too Faced、BECCA和Clinique表现不佳。
• 香水品类：可比收入下滑1%，部分设计师品牌表现欠佳，且新品推出导致基数偏高。
• 护发品类：可比收入下滑4%，主要受Bumble and Bumble在北美沙龙渠道销售疲软和Aveda基数较高影响。

分地区表现

• 亚太地区：占集团总收入的27.2%，可比收入增速达26%，所有品牌、品类和渠道均实现双位数增长。中国内地、日本、韩国和东南亚是主要增长点，但中国香港地区出现20%的下滑。
• 美洲地区：可比收入下滑6%，彩妆产品销售疲软，原因包括自然妆趋势、新品推出减少及Z世代消费者更关注护肤。
• EMEA地区：可比收入增速为19%，电商和免税渠道表现强劲，巴尔干、瑞士、俄罗斯和中东地区均实现双位数增长。

关键信息

电商渠道表现

• 电商渠道成为增长亮点，雅诗兰黛在天猫销售额翻倍增长。
• 与天猫合作开展品牌活动，如祖玛珑Super Brand Day。
• Glamglow品牌于9月上线天猫旗舰店，推动品牌在三四线城市的下沉。
• 社交媒体和电商的全国性渗透，使缺乏购买渠道的三四线城市消费者更容易接触到雅诗兰黛产品。

风险提示

• 宏观经济低迷可能对可选消费产生负面影响。
• 电商增速放缓及线下渠道疲软可能影响业绩。
• 新品牌、新品类拓展可能不达预期。

长期展望

中国内地市场增长势头良好，尚未出现放缓迹象。随着中产阶级的扩大和消费者对美妆产品的热情持续，中国化妆品市场长期前景乐观。雅诗兰黛通过电商和社交媒体渠道加速品牌下沉，有望进一步拓展市场份额。

相关研究

• 全球观察之欧莱雅：3Q19增长加速，收购娇韵诗旗下香水品牌。
• 商业贸易行业：3Q19季报总结：口红效应下的分化态势。
• 从值得买三季报电商导购景气度变化：分析电商趋势对消费行为的影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

重点公司估值和财务分析表（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
雅诗兰黛	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-

（注：表中数据为其他公司分析，雅诗兰黛未列）

分析师信息

• 洪涛：广发证券首席分析师，浙江大学金融学硕士，具有丰富行业研究经验。
• 高峰：资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士。

法律声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，适用于合法授权客户。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估风险并咨询专业意见。

版权声明

未经广发证券书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。