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公牛集团 2026H1 业绩点评报告总结

核心内容

公牛集团在2026年上半年实现了营业收入83.94亿元，同比增长2.8%；归母净利润21.51亿元，同比增长4.4%；扣非后归母净利润19.00亿元，同比增长3.1%。其中，2026年第二季度营业收入43.34亿元，同比增长2.1%；归母净利润10.93亿元，同比增长0.7%；扣非后归母净利润9.16亿元，同比下降7.2%。非经常性损益主要来自委托理财收益2.27亿元，公司整体经营表现符合预期。

主要观点

1. 各业务板块稳健增长，未来潜力可期

• 电连接业务：预计2026H1同比微增，转换器基本盘持续巩固，同时加快嵌入式用电、电动工具及附件等新品类孵化，渠道端加速布局即时零售（公牛闪购店超万家），增强经营韧性。
• 智能电工照明业务：预计2026H1中个位数增长，其中墙开微增，照明增长更快。墙开发力高端，照明以AI智能与健康照明为核心，同时优化产品陈列和场景化，升级5.0智能旗舰店。
• 新能源业务：预计2026H1同比持平左右。家用充电基本盘升级、商用重卡赛道突破，海外户储以意大利为核心并向德国、波兰延伸，看好后续凭借商用桩+出海实现成长修复。

2. 毛利率承压，精益降本对冲成本压力

• 毛利率：2026H1综合毛利率为41.71%，同比下降0.6个百分点；2026Q2单季毛利率为40.75%，同比下降2.8个百分点，主要受铜等原材料价格上涨及产品结构变化影响。
• 净利率：2026H1归母净利率为25.63%，同比上升0.4个百分点；2026Q2单季归母净利率为25.22%，同比下降0.3个百分点。理财收益和精益降本有效对冲了毛利率压力，公司管理费用率同比下降1.2个百分点，显示管理效率提升。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年公司收入分别为166亿元、175亿元、185亿元，同比增长3%、5%、6%。
• 归母净利润预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为40亿元、43亿元、46亿元，同比增长-3%、+8%、+8%。
• 估值：对应PE分别为18X、16X、15X，维持“买入”评级。

关键信息

• 2026H1业绩表现：营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润均同比增长，但Q2扣非后归母净利润同比下滑。
• 非经常性损益：主要为委托理财收益2.27亿元。
• 经营韧性：公司通过产品推新、结构升级、新渠道开拓和精益降本等手段增强经营韧性。
• 财务指标：2026H1毛利率下降，但净利率小幅上升，管理费用率显著下降，显示降本增效成效。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司中长期价值增长。

风险提示

• 房地产行业疲弱
• 原材料价格大幅波动
• 新业务拓展不及预期

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 评级说明：买入表示证券在6个月内相对沪深300指数涨幅预计超过20%。
• 行业评级：看好行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 建议：投资者应基于自身情况独立判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

法律声明

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