20220510-中原证券-仙乐健康-300791.SZ-2021年年报点评_新型剂型和北美市场获高增长_5页_902kb

仙乐健康(300791)2021年年报点评总结

核心内容

仙乐健康在2021年表现出显著的业绩增长，尤其在北美市场和新型剂型方面。公司整体盈利能力保持稳定，尽管净利润有所下降，但主要由于费用增加所致。

主要观点

• 市场表现：

  • 北美市场销售额大幅增长49.79%，成为公司增长的主要驱动力。
  • 国内市场和欧洲市场增长放缓，低于往年平均水平。
  • 销售结构进一步优化，新型剂型（如软糖和饮品）的市场份额显著上升，传统剂型（如软胶囊、粉剂、片剂）占比下降。

• 产品策略：

  • 公司采取“降价增量”的策略，通过扩大产能和降低生产成本，提升市场占有率。
  • 高毛利产品（如片剂、软糖）收入增长显著，低毛利产品（如粉剂、胶囊）增长较慢。
  • 饮品虽然毛利率较低，但销售增长较快，显示出市场潜力。

• 财务表现：

  • 2021年公司实现营业收入23.69亿元，同比增长14.62%。
  • 净利润同比下降9.92%，主要受期间费用激增影响，尤其是财务费用因可转债发行而大幅上升。
  • 公司毛利率保持平稳，整体为32.72%，略有上升。
  • 预计2022-2024年每股收益分别为1.61元、1.85元、2.17元，市盈率逐步下降，估值逐步走低。

• 产能扩张：

  • 马鞍山基地的软糖产能在2020和2021年陆续投产，预计2022年继续投产，将进一步提升软糖的市场占有率。
  • 汕头基地新增“爆珠”和精华饮品产线，有助于2022年业绩增厚。

• 研发投入：

  • 2021年研发费用率为3.51%，较2020年有所提升，显示公司对技术创新的重视。
  • 研发投入保持稳定，未因成本上升而减少。

关键信息

销售结构变化

财务数据概览

费用分析

投资评级

• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

风险提示

• 汇率波动可能影响公司利润。
• 全球货币紧缩可能影响外需市场。
• 国内消费持续走弱可能对业绩产生压力。

结论

仙乐健康在2021年通过新型剂型的快速增长和北美市场的扩张，实现了整体销售的稳定增长。尽管净利润有所下降，但公司通过产能扩张和产品策略调整，增强了市场竞争力。未来随着新型剂型占比的进一步提升，公司盈利能力有望增强。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。