20260403-国信证券-山东黄金-600547.SH-年报点评_矿产金产量稳中有升_重点项目建设提速增效_6页_416kb

山东黄金 (600547.SH) 年报点评总结

核心内容

山东黄金发布2025年年报，全年实现营业收入1042.87亿元，同比增长26.38%；实现归母净利润47.39亿元，同比增长60.57%；实现扣非净利润49.93亿元，同比增长66.91%。2025年第四季度实现营收205.04亿元，同比增长32.18%；归母净利润7.83亿元，同比下降11.57%；扣非净利润10.48亿元，同比增长16.73%。

矿产金产量与销售

2025年矿产金产量为48.89吨，同比增长5.89%。其中，各季度产量分别为11.87吨、12.84吨、13.08吨、11.10吨。矿产金销量为48.39吨，同比增长6.95%，各季度销量分别为10.99吨、12.61吨、13.22吨、11.57吨。矿产金库存为4.89吨，同比增长11.53%。公司2026年生产经营计划黄金产量不低于49吨。

项目进展与未来展望

2025年公司重点项目建设提速增效，包括：

• 三山岛副井工程顺利掘砌到底，推动我国矿业进入2000米级“深地时代”。
• 焦家矿区（整合）金矿资源开发利用工程已有4条主控性竖井工程完成，正在推进配套工程。
• 新城金矿资源整合开发工程主控性竖井工程已完成，配套工程正在施工。
• 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目试生产和产能爬坡稳步推进。
• 纳米比亚Osino公司双子山金矿项目于2025年启动，预计2027年上半年投产。

财务数据与利润分配

• 资产负债率：2025年末为62.21%，较2024年下降。
• 货币资金：2025年末为174.91亿元，同比增长57.90%。
• 存货净额：2025年末为69.04亿元，同比增长1.24%。
• 期间费用：销售费用下降9.42%，管理费用增长26.59%，研发费用增长28.88%，财务费用下降16.54%。
• 利润分配：公司拟每10股派发现金红利1.80元，加上半年度已派发的1.7467元，2025年累计每10股派发3.5467元，总计约16.35亿元，占公司2025年扣除永续债利息后归母净利润的38.63%。

盈利预测与估值

公司预计未来几年黄金产量将持续提升，带动业绩增长。

财务指标变化

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 黄金价格大幅回调
• 安全和环保风险

投资建议

维持“优于大市”评级，认为公司作为行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升。

总结

山东黄金2025年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。公司持续推进重点项目建设，提升矿产金产量，同时优化运营效率和盈利能力。公司具备较强的现金流管理能力，利润分配比例合理，未来几年有望实现持续增长，维持“优于大市”评级。