远东资信-2022年3月信用债市场运行报告：非城投企业净融资大幅减少，城投债信用利差大幅收窄-18页_712kb

信用债市场运行报告（2022年3月）

核心内容概览

2022年3月，信用债市场整体呈现发行规模上升、净融资环比下降、到期压力小幅上升及信用利差分化的特点。非城投企业净融资大幅减少，城投债信用利差显著收窄，市场整体面临一定的信用风险。

主要观点

一级市场运行情况

• 发行规模创历史新高：3月信用债共发行7296.17亿元，创去年5月以来新高。
• 净融资规模环比下降：3月信用债净融资2574.59亿元，环比下降。
• 行业分布：建筑装饰行业净融资最多（1185.55亿元），综合行业次之（730.73亿元）。
• 主体级别差异：AAA级主体净融资额环比下降，AA级主体净融资额环比上升。
• 企业性质差异：国有企业净融资3058.43亿元，非国有企业净融资-483.85亿元，均环比减少。
• 非城投企业净融资大幅减少：非城投企业净融资额下降1883.85亿元至594.37亿元，降幅显著。

二级市场运行情况

• 到期收益率上行：3月中短期票据和城投债到期收益率均上升，其中3年期中短期票据收益率上升10.70个BP至19.70个BP，3年期城投债收益率上升12.59个BP至21.59个BP。
• 信用利差走势分化：
  • 医药生物AA+级债券信用利差大幅下降50.47个BP。
  • 化工AA+级债券信用利差大幅上升28.25个BP。
  • 城投债信用利差大幅收窄，其中AA级城投债收窄73.98个BP。
  • 多数行业信用利差处于历史中等或较低水平。

特别关注事项

• 违约情况：3月共有13家主体旗下18只债券发生违约，违约金额达166.97亿元。首次实质性违约企业包括渤海租赁和阳光城集团。
• 评级下调：3月有10家企业主体评级被下调，其中4家为建筑装饰企业。
• 债券取消或推迟发行：3月有46只债券取消或推迟发行，涉及金额322.30亿元，其中90.69%为国有企业。

关键信息总结

信用债发行与净融资

• 总发行量：3月信用债发行7296.17亿元，其中短期融资券发行量最大（5752.03亿元）。
• 净融资：3月净融资2574.59亿元，环比下降。
• 行业贡献：建筑装饰和综合行业为主要净融资来源。

到期压力分析

• 未来6个月到期压力：46045.59亿元，较上月小幅上升，到期压力迁移系数为0.91，环比上升0.02。
• 行业到期压力：除非银金融和公用事业外，其他行业到期压力环比上升。
• 企业性质到期压力：国有企业到期压力环比上升，非国有企业到期压力环比变化不大。
• 城投债与非城投债到期压力对比：城投债未来6个月到期压力与过去12个月相近，而非城投债到期压力略低于过去12个月平均水平。

市场展望

• 利好因素：稳经济增长、稳房地产及央行降准等政策预计对债券融资有促进作用。
• 发行趋势：国有企业和城投企业债券发行将稳中有增。
• 风险提示：经济增速放缓、疫情持续影响实体经济，部分行业经营环境不确定性增加，需关注高负债主体的信用风险。
• 未来评级下调：预计未来主体信用级别下调数量可能增加，部分中低等级主体可能面临信用恶化甚至违约。

附录：相关研究报告

1. 《2022年2月利率债市场运行报告》
2. 《2022年2月信用债市场运行报告》
3. 《2022年1月利率债市场运行报告》
4. 《2022年1月信用债市场运行报告》
5. 《2021年12月利率债市场运行报告》
6. 《2021年12月信用债市场运行报告》

作者信息

• 申学峰：中央财经大学金融学硕士，研究与发展部助理研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

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