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报告摘要

文档总结：NetEase (NTES US) 行研报告

核心内容概述

本报告主要分析了NetEase（美股代码：NTES）的业务表现、财务状况、市场前景及投资建议。NetEase是中国第二大在线游戏平台（仅次于腾讯），并被视为中国互联网领域的重要参与者。分析师John Choi和Alex Liu认为，NetEase在移动游戏市场表现强劲，同时其与Blizzard合作的《守望先锋》（Overwatch）也有望带来额外收入增长。基于公司稳健的管理策略和未来增长潜力，他们将NetEase的评级上调为“Outperform”，并给出12个月目标价为190美元。

主要观点

移动游戏增长：NetEase在2015年推出了两款热门移动游戏《风云再起》和《武林外传》，显示了其在移动游戏市场的成功。分析师认为，公司未来的移动游戏产品线将带来显著的收入增长。
管理策略：NetEase的管理层被认为非常审慎，其季度分红策略以及长期的电商GMV目标（50-100亿元人民币）体现了公司对股东的重视。
市场表现：在过去的3个月内，NetEase股价上涨了20%，远超MSCI中国指数的5%涨幅，显示出强劲的市场表现。
估值与盈利预测：分析师基于2016-17年非GAAP每股收益的平均值，采用14倍市盈率（PER）计算出12个月目标价为190美元。该目标价对应2017年每股收益的11倍市盈率，被认为具有吸引力。
风险因素：主要风险包括移动游戏产品上线速度不及预期、传统PC游戏收入下降速度超预期，以及对NetEase旗下Kaola平台的监管不确定性。

关键信息

股票表现

当前股价（2016年6月23日）：172.91美元
12个月价格区间：107.14 - 184.73美元
市值（亿美元）：22.75
3个月平均日成交量（百万美元）：79.98
流通股数量（百万股）：132
最大股东：William Ding（持股44.0%）

财务摘要

收入：预计2016年为36,298百万人民币，2017年为44,079百万人民币，2018年为51,712百万人民币
净利润：预计2016年为10,353百万人民币，2017年为11,704百万人民币，2018年为13,204百万人民币
每股收益（Core EPS）：预计2016年为85.065元，2017年为96.750元，2018年为109.528元
股息收益率：预计2016年为1.7%，2017年为2.0%，2018年为2.2%
每股股息（DPS）：预计2016年为19.834元，2017年为22.424元，2018年为25.273元
每股账面价值（BVPS）：预计2016年为288.799元，2017年为364.594元，2018年为450.412元

财务指标

市盈率（PER）：预计2016年为13.4倍，2017年为11.8倍，2018年为10.4倍
净利率：预计2016年为31.1%，2017年为29.1%，2018年为28.1%
自由现金流收益率：预计2016年为6.8%，2017年为8.0%，2018年为8.7%

投资建议

评级：Outperform
目标价：190美元
催化剂：包括FWJ和WWJ的高排名、新移动游戏的排名提升以及《守望先锋》的正面消息流
风险：移动游戏推出不及预期、PC游戏收入下降速度快于预期、Kaola平台监管不确定性

其他相关研究

PP Properti (PPRO IJ)：分析师Sanni Satrio Dwi Utomo将评级从Hold上调为Buy，目标价上调至IDR530，预计2016年营收增长10-19%，受益于政府对中低档房地产市场的税收政策。
Geely Automobile (175 HK)：分析师Kelvin Lau给出Buy评级，认为销售增长符合预期，ASP（平均销售价格）表现优于市场。
Pacific Textiles Holdings (1382 HK)：分析师John Choi给出Outperform评级，认为股息收益率具有吸引力。
Samsung Electronics (005930 KS)：分析师SK Kim给出Buy评级，基于2Q16E业绩预览和投资者论坛反馈。
Taiwan Financials Sector：分析师Christie Chien给出Negative评级，认为英国脱欧对市场造成负面影响。
KSH Holdings (KSHH SP)：分析师Shane Goh未给出评级，但提到其为净现金公司，支付稳定股息。
Energy Absolute Pcl (EA TB)：分析师Supanna给出Buy评级，认为其有新的收入来源。
Supalai Public Co Ltd (SPALI TB)：分析师Phannarai给出Buy评级，认为其预售表现良好。
ASEAN Intelligence：分析师Rohan Dalziell分析了东南亚市场动态。
Weekly Investment Strategy：分析师Kazuhiro Miyake提供了投资策略的简要版本。
Brexit影响：分析师Maruvada提到英国脱欧对市场造成冲击，蓝筹股表现稳健。
Malaysia Strategy：分析师Chue Kwok-Yan分析了马来西亚市场。
U.S. Economic Comment：分析师Michael Moran认为美国经济不太可能衰退。
Euro wrap-up：分析师Chris Scicluna总结了欧洲市场情况。
Korea Banks Sector：分析师Mike Oh认为英国脱欧可能促使韩国央行降息。
Singapore Land Transport：分析师Jame Osman提到新加坡陆路交通受更高出租车执照费用影响较小。
Cheung Kong Infrastructure (1038 HK)/Power Assets (6 HK)：分析师Dennis Ip认为英国脱欧的影响已被市场定价。
CT Environmental (1363 HK)：分析师Dennis Ip提到公司获得了两个危险废物处理合同。
Orient Overseas International (316 HK)：分析师Kelvin Lau认为公司已触底，未来可能反弹。