20220111-太平洋-纺织服装行业年度策略_中国制造与中国品牌共舞_27页_2mb

纺织服装行业年度策略总结

核心内容概述

2021年纺织服装行业在后疫情时代表现出一定的复苏迹象，同时受到新疆棉事件的影响，中国品牌获得了一定的市场关注和增长机会。整体来看，行业在2022年将回归中长期逻辑，增速趋于稳定。在制造端，尽管面临原材料和物流成本上涨等挑战，但优质供应链企业仍表现出较强的抗压能力，未来有望继续集中化发展。

主要观点

1. 行业表现与趋势

• 消费复苏：2021年社会消费品零售总额整体呈增长趋势，上半年受疫情后补偿性消费影响增速较高，下半年趋于稳定。
• 板块风格变化：2021年板块风格较前两年有所变化，中小市值股票表现优于大市值公司，整体赚钱效应集中在100-200亿及50-100亿市值公司。
• 行业增长中枢回归：预计2022年行业增速将回归至中长期稳态水平，波动小于2021年。
• 库存情况：服饰行业库存优于纺织制造，整体存货水平较历史有所下降，未来库存危机概率较低。

2. 品牌服饰

• 新疆棉事件影响：事件提升了中国消费者对国货品牌的关注度，推动了国货品牌的发展，尤其是运动服饰。
• 运动服饰赛道：运动服饰是增长确定性最强的细分赛道，未来五年预计保持13.7%的复合增速，政策支持与人口基数共同推动行业增长。
• 品牌集中度提升：国内运动鞋服市场品牌集中度持续提升，头部企业占据较高市场份额，存在替代空间。
• 推荐品牌：
  • 安踏体育：作为行业龙头，短期波动提供布局机会，预计2022年净利润99.2亿，对应PE约24x，给予“买入”评级。
  • 李宁、特步、361度：作为运动品牌代表，增长动力强劲。
  • 太平鸟、比音勒芬、波司登、歌力思：关注经营周期向好带来的价值回归。
  • 家纺行业：推荐罗莱生活、富安娜、水星家纺、梦洁股份，2022年趋势向好。
  • 基本面改善型：红豆股份、奥康国际、九牧王，有望迎来改善和拐点。

3. 制造端

• 成本压力：2021年受到原材料价格上涨、海运费用上涨和疫情对供应链的影响。
• 供应链集中化：优质供应链企业如华利集团、申洲国际、浙江自然等，市占率仍有提升空间。
• 推荐制造企业：
  • 浙江自然：技术积累深厚，下游景气度高，产能释放周期明确。
  • 伟星股份：国内服装辅料龙头，海外替代需求释放潜力大。
  • 申洲国际：全球运动服装代工龙头，增长稳定。
  • 华利集团：全球运动鞋代工龙头，产能不断释放，产业链地位提升。
  • 稳健医疗：具有医疗背景，双轮驱动，估值消化中。

关键信息

重点公司表现

• 安踏体育：2021年营收增速为40.5%，净利润增速为36.4%，预计2022年PE为30x以上，对应目标市值90亿+。
• 浙江自然：2021年营收增速为39.0%，净利润增速为35.3%，预计2022年PE为25.38x。
• 太平鸟：2021年营收增速为24.0%，净利润增速为35.5%，预计2022年PE为17.99x。
• 比音勒芬：2021年营收增速为35.0%，净利润增速为36.4%，预计2022年PE为17.99x。
• 华利集团：2021年营收增速为39.0%，净利润增速为35.0%，预计2022年PE为30.06x。
• 森马服饰：2021年营收增速为24.0%，净利润增速为36.4%，预计2022年PE为11.52x。
• 其他公司：如富安娜、梦洁股份、新澳股份等，均有不同程度的盈利增长和估值调整。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏。
• 原材料波动：可能对成本造成压力。
• 经济下行：可能抑制市场需求。

估值与盈利预测

结论

2021年纺织服装行业在后疫情时代表现出一定的复苏迹象，中国品牌受益于国货崛起，获得市场关注。2022年行业将回归中长期增长逻辑，运动服饰作为核心赛道，预计保持稳定增长。制造端优质企业仍具备较强竞争力，未来有望实现价值重估。整体来看，行业前景良好，具备投资价值，但需关注疫情反复、原材料波动及经济下行等风险。