20230226-银河期货-粕类月报_旧作大豆供需逐步清晰_国内豆粕基差开启下跌_14页_2mb

粕类月报总结

核心内容概述

2023年2月，美豆及国内豆菜粕市场整体呈现小幅震荡态势。国内现货基差和月间价差的回落成为市场主要交易题材，反映出资金端对国内供应压力的关注。国际方面，巴西新作大豆的供应增加使全球大豆市场进入累库周期，但巴西销售节奏偏慢可能制约其价格下跌。国内豆粕市场进入疲软状态，供应增加与需求疲软形成对比，供需格局趋于宽松。菜粕市场则维持供需两旺，累库压力小于豆粕。

主要观点

国际市场

• 美豆：2月USDA上调新季大豆产量，但美豆旧作需求疲软，出口和压榨数据不及预期，市场仍关注新作种植面积及旧作销售节奏。
• 巴西大豆：产量同比大幅增长，但销售节奏偏慢可能限制价格下跌空间，巴西大豆贴水持续回落。
• 阿根廷大豆：受天气影响，产量预期下调，大豆压榨利润维持高位，国内需求强劲，但销售意愿较低，对市场形成支撑。

国内市场

• 豆粕：现货市场疲软，基差持续回落，库存累积，供应宽松，需求端缺乏亮点，未来或进一步走弱。
• 菜粕：供需两旺，库存小幅累积，需求趋势良好，尤其在水产备货季临近，预计需求将有所提升。

关键信息

供需结构

• 国际供需：巴西产量增加，全球大豆进入累库周期，供应过剩成为全年大格局。
• 国内供需：豆粕和菜粕均面临供应增加，豆粕需求疲软，菜粕需求良好。

市场走势

• 美豆：指数维持在1480-1520美分区间震荡，单边跌幅1.1%。
• 豆粕：2月跌幅2.5%，基差从+42跌至-26，现货基差回落至550-600，部分区域跌至500以下。
• 菜粕：基差跟随豆粕回落，但仍维持在偏高水平，现货价差显示市场活跃。

成本与利润

• 美豆种植利润：2023年种植利润较2022年有所改善，但整体仍低于2021年。
• 巴西压榨利润：因国内需求良好，压榨利润创新高，市场呈现供需两旺格局。
• 阿根廷压榨利润：持续维持高位，主要受国内需求支撑。

汇率与市场影响

• 美元走强：影响巴西大豆销售节奏，雷亚尔汇率坚挺反映良好贸易属性。
• 人民币汇率：走强对美豆及豆粕价格形成压力，国内基差走弱。

图表与数据

• 图1：美豆指数（美分/蒲）
• 图2：豆粕指数（元/吨）
• 图3：豆菜粕价差（元/吨）
• 图4：豆粕59月间价差（元/吨）
• 图5：三大主要农作物种植面积
• 图6：美豆压榨利润（美元/蒲）
• 图7：巴西大豆收获进度
• 图8：阿根廷累积降雨量（mm）
• 图9：巴西NINO3.4 forecast
• 图10：阿根廷豆粕FOB价格
• 图11：欧洲地区豆粕FOB价格
• 图12：豆粕库存
• 图13：豆粕现货基差
• 图14：大豆压榨利润
• 图15：菜籽+菜粕库存
• 图16：颗粒粕库存
• 图17：华东豆菜粕现货价差
• 图18：菜粕现货基差

市场展望

• 3月市场：关注美豆新作种植意向报告及巴西销售节奏，供需格局宽松仍是主要交易主题。
• 豆粕：供应增加，需求疲软，预计价格继续偏弱运行。
• 菜粕：供需两旺，库存累积有限，未来需求或有所提升。

联系方式

• 负责人：蒋洪艳，电话：021-65789251
• 联络对接：贾瑞林，电话：021-65789256
• 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn
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