20260831-开源证券-西普尼-02583.HK-港股公司信息更新报告_2026H1净利+75_超业绩预告_手表主业高增验证品牌及贵金属化品类独特性逻辑_3页_445kb

2026H1 净利+75%超业绩预告，手表主业高增验证品牌及贵金属化逻辑

核心内容概述

西普尼（02583.HK）在2026年8月28日公布的中期业绩显示，公司2026H1实现收入3.33亿元（同比增长15.9%），毛利1.39亿元（同比增长54.2%），归母净利润1.99亿元（同比增长75.5%），超出此前业绩预告的“净利超9,600万元、同比增长超70%”。净利润增速显著高于收入增长，主要得益于毛利率大幅提升10.4个百分点至41.6%。公司拟派发中期股息每股0.50元（含税），分红率约为30%。基于下半年黄金消费旺季及电商渠道持续放量，机构上调公司2026-2028年归母净利润预测至1.99/2.62/3.14亿元，对应PE分别为19.6/14.9/12.4倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业务表现强劲

• 收入增长：2026H1总收入3.33亿元，同比增长15.9%。
• 毛利增长：毛利1.39亿元，同比增长54.2%，毛利率提升至41.6%。
• 净利润增长：归母净利润1.99亿元，同比增长75.5%，远超业绩预告。
• 分产品表现：
  • 手表业务：收入2.37亿元，同比增长58.0%，占比提升至71.0%。
  • 饰品业务：收入0.97亿元，同比下降29.9%，公司主动收缩低毛利饰品，聚焦高附加值手表。
• 分业务模式：
  • OBM自有品牌：收入2.49亿元，同比增长64.1%，占比提升至74.7%。
  • ODM代工业务：收入0.84亿元，同比下降38.0%，向高毛利业务集中。
• 分渠道增长：
  • 线下经销：收入2.14亿元，同比增长51.7%。
  • 线上渠道：零售店及线上店铺收入3,502万元，同比增长约2.3倍；零售GMV达9,840万元，同比增长114.3%。

2. 业务战略方向明确

公司提出四大战略方向：

• 线下扩张：以超3,000个零售点为基础，持续扩展网络，珠宝零售市场整体约6.7万家门店，仍有较大增长空间。
• 线上渠道强化：电商子公司设立后，加大京东、天猫、抖音等平台投入，推动GMV增长及品牌影响力提升。
• 科技合作深化：与华为合作开发“一表双戴”智能镶贵金属手表，拓展高端穿戴结构件加工业务；与SK集团合作推进贵金属回收与“城市矿山”循环利用。
• AI+智能穿戴创新：聚焦AI+智能穿戴（健康监测、AI交互）与新材料，打造智能戒指、智能珠宝等新产品，已推出行业首套AI综合智能体“金灵分身助理系统”并落地门店场景。

3. 估值与投资评级

• 财务预测：2026-2028年归母净利润预测为1.99/2.62/3.14亿元，同比增长分别为95.2%、32%、19.8%。
• 估值指标：
  • 2026E P/E为19.6倍
  • 2027E P/E为14.9倍
  • 2028E P/E为12.4倍
• 盈利预测上调：基于业绩超预期及业务增长潜力，机构上调盈利预测，认为公司估值仍具吸引力。

关键信息

• 核心增长动力：手表主业高增长，验证品牌及贵金属化逻辑。
• 毛利率提升：主要由销量上升和成本管控优化驱动。
• 线上线下同步增长：线下仍为基本盘，线上渠道增长显著。
• 战略方向：聚焦自有品牌、AI+智能穿戴、科技合作、贵金属回收。
• 风险提示：黄金价格波动、自有品牌拓展不及预期、新品牌落地受阻等。

总结

西普尼在2026H1业绩显著超预期，净利润增长75.5%，毛利率提升10.4个百分点，验证了其“品牌+贵金属化”战略的有效性。公司通过强化自有品牌、收缩低毛利饰品、拓展线上线下渠道，实现了业绩的快速增长。同时，与华为、SK集团等科技与资源企业合作，推动AI+智能穿戴和贵金属回收等新业务方向。机构上调盈利预测，认为其估值仍具吸引力，维持“买入”评级。