20170525-元大投资顾问-Coffee_Lake年底提前推出_电竞仍为发展重心_15页_2mb

主機板產業分析報告總結

核心內容

本報告分析了主機板產業在2017年的表現與展望，特別聚焦於電競市場的崛起、Intel新平台Coffee Lake的推出、NVIDIA新產品對市場的影響，以及主機板公司如微星與技嘉的財務表現與投資建議。

主要觀點

• 市場趨勢：主機板產業受PC需求疲弱影響，上半年出貨不佳，但下半年預計因Intel Coffee Lake與NVIDIA新產品推出，出貨將季增15%，恢復正常成長力道。
• 電競市場：電競NB與VGA市場成長迅速，成為主機板產業的重要收入來源。微星因電競比重高達50%，受惠最大；技嘉約30%。
• 技術進展：Intel Coffee Lake為Kaby Lake的下一代處理器，採用14nm製程，支持6核心與12執行緒，效能提升15%。NVIDIA亦推出新繪圖卡，提升市場競爭力。
• 營收與獲利：主機板公司因高配發現金股利，平均現金殖利率達6.5%，優於科技業平均5%，成為防禦型投資標的。
• 個股表現：微星因電競市場優勢，獲評為「買進」；技嘉因評價偏高與市場表現不穩，評為「持有-超越同業」。

关键信息

1. Intel Coffee Lake

• 推出時間：預計年底提前推出。
• 製程：14nm，與Kaby Lake相同。
• 插槽：LGA 1151，與Kaby Lake兼容。
• 特色：由4核心提升至6核心，首次桌面平台引入6C12T處理器。
• 晶片組：可能採用300系列晶片組，提供6個USB 3.1接口及整合Wi-Fi。
• 效能：比Kaby Lake提升15%。

2. NVIDIA新產品影響

• GTX 1070、1080：2016年第二季推出，對主機板公司營收與毛利率有顯著提升。
• GTX 1080Ti：2016年第二季推出，屬於高階產品，有助單價提升。
• 下半年預期：NVIDIA可能推出新產品，預期對主機板產業有利。

3. 主機板出貨與營收預測

• 2016上半年：出貨不佳，第一季季增5%，第二季季減10%。
• 2016下半年：第三季因電競需求增加，營收季增20%以上。
• 2017上半年：第一季出貨季持平，第二季季減10%。
• 2017下半年：預計第三季出貨季增15%，恢復成長。

4. 現金殖利率

• 平均現金殖利率：約6.5%，優於科技業平均5%。
• 高配發現金股利：微星與技嘉平均配股率為70%-80%。
• 防禦型投資標的：因高現金殖利率，股價表現優於科技同業。

5. 個股分析

• 微星（2377 TT）：
  • 評等：買進。
  • 電競比重：近50%（含NB、MB、VGA）。
  • 2017年預估EPS：6.45元（2017年第三季）。
  • 營收預估：2017年全年預估成長2%。
  • 毛利率：受電競產品影響，毛利率上揚。
• 技嘉（2376 TT）：
  • 評等：持有-超越同業。
  • 2017年預估EPS：3.17元（2017年全年）。
  • 營收預估：2017年全年預估成長5%。
  • 評價比同業高：受台幣升值影響，獲利低於預期。

投資建議

• 微星：因電競市場表現優異，且持續管控費用，建議「買進」。
• 技嘉：因評價偏高且市場表現不穩，建議「持有-超越同業」。
• 其他主機板公司：受PC需求疲弱影響，營收與獲利表現不穩定，建議關注電競與VR市場的動態。

結論

主機板產業在2017年下半年有望因Intel Coffee Lake與NVIDIA新產品的推出而恢復成長，電競與VR市場成為主要成長動力。微星因電競比重高，表現優於技嘉，是首選標的。技嘉因評價偏高與市場表現不穩定，建議持有。整體而言，主機板公司因高現金殖利率，成為防禦型投資的好選擇。