> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商南油（601975）半年报点评总结 ## 核心内容概述 招商南油是一家专注于内外贸油品运输的水运企业，拥有国内唯一完整的国际和国内油气运输资质。公司在2023年上半年表现出色，实现货运量2,189万吨，货运周转量427亿吨千米，营业收入25.5亿元，归属于上市公司股东的净利润4.33亿元。公司通过优化运力结构、处置老旧船舶、投资新船等方式，持续提升运力配置，增强市场竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 上半年业绩表现 - **营业收入**：同比增长35%，主要受益于国际成品油运价上涨及运力增加。 - **成本增长**：由于燃油综合单价上涨，成本同比增长31%，但营收增速高于成本增速，显示公司盈利能力增强。 - **净利润**：同比增长显著，反映出公司在高运价环境下的良好运营表现。 ### 2. 运力结构优化 - 公司当前拥有及控制运力61艘，共计224万载重吨。 - 通过处置老旧船舶、投资新建和购置新船，优化运力结构，提高船舶运行效率和收益。 - 布局内外贸运输，有助于防范市场风险，提升抗周期能力。 ### 3. 下半年展望 - 预计因地缘政治因素和冬季能源需求，油品运输价格指数将维持高位。 - 高运价有利于公司签订新增的长期COA合同，进一步增强盈利能力。 ### 4. 投资评级 - **投资评级**：公司被给予“增持”评级，预计未来3年每股收益（EPS）分别为0.29、0.33和0.35元。 - **行业评级**：看好行业未来6个月整体回报高于市场5%以上。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通股**：4,853百万股 - **总市值/流通市值**：16,305百万元 - **12个月最高/最低价**：4.43元/1.79元 ### 盈利预测与财务指标（单位：百万元） | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 3,862 | 7,088 | 9,508 | 10,812 | | 归母净利 | 296 | 1,415 | 1,598 | 1,701 | | 摊薄每股收益 | 0.06 | 0.29 | 0.33 | 0.35 | | 市盈率（PE） | 55.00 | 11.52 | 10.20 | 9.59 | | 市净率（PB） | 2.83 | 2.26 | 1.84 | 1.54 | | 市销率（PS） | 4.22 | 2.30 | 1.71 | 1.51 | | EV/EBITDA | 15.04 | 7.32 | 6.87 | 6.65 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|--------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 1,602 | 1,186 | 2,176 | 3,569 | 4,920 | | 流动资产合计 | 2,419 | 2,175 | 3,878 | 5,580 | 7,392 | | 固定资产 | 5,966 | 5,414 | 5,296 | 5,360 | 5,466 | | 在建工程 | 154 | 209 | 605 | 801 | 994 | | 资产总计 | 8,721 | 8,754 | 10,564 | 12,362 | 14,312 | | 短期借款 | 213 | 51 | 151 | 201 | 226 | | 长期借款 | 1,818 | 1,522 | 1,433 | 1,453 | 1,473 | | 负债合计 | 2,874 | 2,852 | 3,203 | 3,353 | 3,547 | | 股东权益合计 | 5,901 | 7,361 | 9,009 | 10,765 | 14,312 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2020A | 2021A | 2022A | 2023A | 2024A | |------|-------|--------|--------|--------|--------| | 经营性现金流 | 1,974 | 853 | 1,514 | 2,133 | 2,039 | | 投资性现金流 | -476 | -297 | -626 | -669 | -773 | | 融资性现金流 | -684 | -944 | 25 | 70 | 86 | | 现金增加额 | 781 | -416 | 863 | 1,393 | 1,351 | ## 风险提示 - **经济下滑超出预期** - **油运价格低于预期** - **国际政治风险** ## 公司运营与市场布局 招商南油通过优化运力结构，提升船舶运行效率，增强盈利能力。公司同时布局内外贸运输，提升市场适应能力。未来随着运价维持高位，公司有望签订更多长期COA合同，进一步提升盈利稳定性。 ## 投资建议 综合公司业绩表现、运力结构优化及行业前景，公司被给予“增持”评级。预计未来3年每股收益将稳步增长，市盈率逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的看好。 ## 研究团队信息 - **证券分析师**：程志峰 - 电话：010-88321701 - 邮箱：chengzf@tpyzq.com - 执业资格证书编码：S1190513090001 - **销售团队**： - 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com） - 华北销售总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com） - 华北销售：韦珂嘉、刘莹、董英杰、常新宇 - 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com） - 华东销售：徐丽闵、胡亦真、周许奕、李昕蔚 - 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com） - 华南销售副总：查方龙（18565481133 / zhafl@tpyzq.com） - 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文、陈宇 ## 研究院信息 - **地址**：北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 - **邮编**：100044 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 重要声明 - 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。 - 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制或刊登。