20260227-浙商证券-乳制品季度专题_低温是核心增长极_25Q4大盘降幅收窄_15页_1mb

乳制品季度专题总结

核心内容

2025年第四季度，乳制品行业整体表现有所改善，行业评级为“看好”。尽管全年销售额同比出现下降，但25Q4降幅收窄，显示出市场逐步回暖的迹象。线上渠道表现优于线下，低温乳制品成为核心增长极，尤其在酸奶、白奶等细分品类中表现突出。

主要观点

全渠道与渠道表现

• 全渠道销售额yoy：2025年Q4全渠道销售额同比为-6.1%，全年降幅有所收窄。
• 线下销售额yoy：2025年Q4线下销售额同比为-9.6%，全年表现持续承压。
• 线上销售额yoy：2025年Q4线上销售额同比为-7.6%，虽仍为负增长，但降幅小于线下。
• 线上表现优于线下：线上渠道在2025年Q4的表现优于线下，成为行业复苏的重要推动力。

品类结构变化

• 低温奶占比提升：低温奶在液奶中的占比持续增长，成为推动增长的核心因素。
• 酸奶品类增长显著：酸奶在液奶中占比提升，尤其低温酸奶表现突出。
• 低温产品引领增长：低温乳制品在2025年Q4成为线上销售增长的主要动力，尤其在酸奶和白奶领域。

关键信息

品类表现与结构

• 2025年Q4，乳制品市场销售额同比降幅收窄，行业整体呈现复苏迹象。
• 低温奶：在液奶中占比提升，成为推动增长的核心品类。
• 酸奶：低温酸奶表现尤为亮眼，线上销售额、量、价同比均有所增长。
• 白奶：低温白奶在2025年Q4销售额、量、价同比均实现增长，是线上增长的重要贡献者。

品牌格局

• 低温酸奶：蒙牛、伊利等品牌在低温酸奶领域占据主导地位。
• 低温白奶：伊利、蒙牛等品牌在低温白奶市场表现强劲。
• 奶酪：市场格局由国际品牌（如百吉福）和本土品牌（如乐芝牛）共同主导。
• 成人奶粉：萨普托旗下德运品牌在市场中占据一定份额。
• 冰淇淋：通用磨坊旗下哈根达斯与德氏品牌形成竞争格局。
• 婴配粉：皇家菲仕兰旗下皇家美素佳儿在婴配粉市场表现突出。

新品趋势

1. 口味创新：乳制品品牌持续推出融合时令食材与潮流风味的新品，如伊利优蒜乳、新希望雪兰抹茶茉莉奶皮子酸奶、新希望南山辣条酸奶、蒙牛纯甄冻梨口味风味酸奶等，丰富产品线，吸引年轻消费者。
2. 营养强化：产品功能化趋势明显，如蒙牛-三只小牛骨利安牛奶、HMO宝护牛乳、迈胜每日蛋白姜撞奶味等，通过专利配方和营养成分提升产品附加值。

归因分析

乳制品行业增长主要由以下三方面因素驱动：

1. 量：部分品类销量有所回升，尤其低温奶和酸奶。
2. 价：价格策略调整，部分产品通过差异化定价策略实现增长。
3. 结构：低温奶和酸奶在品类结构中的占比提升，推动整体增长。

风险提示

• 食品安全风险：食品安全事件可能对品牌形象和行业产生负面影响。
• 终端需求疲软：消费者信心和购买力下降可能导致需求不及预期。
• 数据统计风险：行业数据来源于第三方，可能存在分类和筛选偏差，影响结论的准确性。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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总结

2025年Q4乳制品行业整体表现有所改善，低温产品成为核心增长动力。线上渠道销售表现优于线下，酸奶和白奶等低温品类增长显著。品牌格局中，伊利、蒙牛等企业在低温酸奶和白奶领域占据主导地位。新品趋势上，口味创新与营养强化成为重要方向。行业面临食品安全、终端需求疲软和数据统计等风险，投资者应谨慎评估。