20180712-广发证券-华新水泥-600801.SH-高弹性龙头_业绩大幅超预期_9页_1mb

华新水泥 (600801.SH) 总结

核心内容

华新水泥在2018年上半年表现出强劲的盈利增长，业绩大幅超预期。公司预计上半年归母净利润同比增长179%~192%，扣非净利润增长192%~206%，单季度盈利创历史新高。公司作为水泥行业的高弹性龙头，具备良好的区域市场供需关系和盈利潜力。

主要观点

• 业绩超预期：2018年上半年公司单季度归母净利达14.98~15.98亿元，同比增长137%~152%，受益于需求平稳和供给收缩带来的供需偏紧。
• 区域市场改善：华中地区（湖北、湖南）水泥价格保持高位，盈利表现突出；西南地区（云南、贵州）需求增长，盈利表现良好；西藏地区因市场封闭，水泥价格长期维持高位。
• 新业务布局：公司加速发展骨料和危废处置业务，骨料业务在2017年已实现产能2100万吨，销量1153万吨，毛利率达53%。中期规划2020年实现骨料产能1亿吨，同时推进多个危废处置项目。
• 投资建议：公司作为水泥股中的高弹性标的，维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为3.01、3.35、3.63元/股，按最新股价对应PE分别为5.6倍、5.0倍、4.6倍。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年预计归母净利润：20.28亿~21.28亿元，同比增长179%~192%
• 扣非净利润：13.12亿~14.12亿元，同比增长192%~206%
• 2018年Q2单季度归母净利：14.98亿~15.98亿元，同比增长137%~152%
• 2018年Q2单季度扣非净利：14.85亿~15.85亿元，同比增长147%~158%

区域市场分析

• 湖北：公司大本营，产能占比42%，水泥价格在二季度明显回升。
• 湖南：重要省外市场，水泥价格自去年三季度上涨后保持高位。
• 西南地区：需求增长显著，云南成为仅次于湖北的重要市场，水泥价格保持高位。
• 西藏：市场封闭，供不应求，水泥价格高达680元/吨，公司新增产能将提升盈利。

业务拓展

• 骨料业务：2017年产能2100万吨，销量1153万吨，同比增长54%，毛利率53%；2020年规划产能达1亿吨。
• 危废处置：推进十堰、株洲等多个危废处置中心建设，为公司提供新的成长动力。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为3.01、3.35、3.63元/股
• 估值：按最新股价对应PE分别为5.6倍、5.0倍、4.6倍

风险提示

• 固定资产投资下滑超预期
• 错峰停产执行不达预期
• 新业务拓展不达预期
• 行业新增供给超预期

财务数据概览

营收与利润

财务比率

现金流

结论

华新水泥在2018年上半年展现出强劲的盈利能力，主要受益于区域供需关系改善和价格高位运行。公司作为两湖和西南地区水泥龙头，区域市场表现良好，盈利弹性大。同时，公司积极布局骨料和危废处置业务，为未来增长提供新动力。整体来看，公司具备良好的投资价值，维持“买入”评级。