20260412-国信证券-艾为电子-688798.SH-2025年归母净利润增长24_发布首款高性能NPU智能语音芯片_6页_736kb
报告摘要
艾为电子 (688798. SH) 总结
核心内容
艾为电子（688798.SH）在2025年实现了良好的业绩表现，公司发布首款高性能NPU智能语音芯片，标志着其在端侧AI市场的布局进一步深化。公司整体盈利能力提升，财务指标稳健增长。
主要观点
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2025年业绩表现：
- 公司全年实现营业收入28.54亿元，同比下降2.71%。
- 归母净利润达到3.17亿元，同比增长24.38%。
- 扣非归母净利润为2.20亿元，同比增长41.00%。
- 毛利率提高5.0个百分点至35.43%，显示公司产品结构优化及成本控制能力增强。
- 研发费用同比增长11.59%至5.68亿元，研发费率提高2.55个百分点至19.91%，表明公司持续加大研发投入。
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季度表现：
- 2025年第四季度营收6.77亿元，同比增长19.46%，环比下降16.08%。
- 归母净利润0.41亿元，同比增长-46%，环比下降65%。
- 扣非归母净利润0.27亿元，同比增长33%，环比下降62%。
- 毛利率为34.46%，同比增长0.9个百分点，环比下降0.6个百分点。
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收入结构：
- 高性能数模混合芯片：收入占比53%，全年收入15.05亿元，同比增长8.11%，毛利率提高至35.40%。
- 电源管理芯片：收入占比37%，全年收入10.47亿元，同比下降0.03%，毛利率提高1.0个百分点至37.85%。
- 信号链芯片：收入占比10%，全年收入2.96亿元，同比下降39.65%，毛利率提升9.5个百分点至26.44%。
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新产品发布：
- 发布首款高性能NPU智能语音芯片，实现算法与硬件深度协同。
- 首款音频ADC产品已成功量产出货。
- 新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案已推出，满足高算力终端设备的散热需求。
- APT buck-boost产品在5G RedCap方向持续导入，AmoledPower在头部客户实现大规模量产。
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投资建议：
- 维持“优于大市”评级。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为4.26/5.11/6.06亿元，对应2026年4月10日股价的PE分别为37/31/26倍。
- 公司未来盈利能力有望持续改善，主要受益于新产品推出及市场拓展。
关键财务指标
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 29.33 | 28.54 | 32.74 | 37.13 | 41.73 |
| 归母净利润（亿元） | 2.55 | 3.17 | 4.26 | 5.11 | 6.06 |
| 毛利率（%） | 30.00 | 35.43 | 36.00 | 36.00 | 37.00 |
| EBIT Margin（%） | 4.20 | 6.40 | 9.60 | 11.80 | 13.00 |
| ROE（%） | 6.50 | 7.60 | 9.40 | 10.30 | 11.20 |
| P/E（倍） | 61.70 | 49.70 | 37.00 | 30.80 | 26.00 |
| P/B（倍） | 4.01 | 3.76 | 3.47 | 3.19 | 2.90 |
| EV/EBITDA（倍） | 74.60 | 59.00 | 42.30 | 30.60 | 25.20 |
风险提示
- 新产品研发不及预期。
- 客户验证不及预期。
- 市场需求不及预期。
财务预测与估值
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 1.10 | 1.36 | 1.83 | 2.19 | 2.60 |
| 每股红利（元） | 0.33 | 0.43 | 0.37 | 0.44 | 0.52 |
| 每股净资产（元） | 16.86 | 18.00 | 19.46 | 21.22 | 23.30 |
| ROIC（%） | 5.00 | 7.00 | 12.00 | 14.00 | 18.00 |
| 净利润增长率（%） | 400.00 | 24.38 | 34.40 | 20.00 | 18.60 |
| 资产负债率（%） | 23.00 | 21.00 | 41.00 | 40.00 | 38.00 |
投资者注意
- 公司财务数据及投资建议基于公开信息及国信证券经济研究所预测。
- 投资决策应基于个人风险承受能力及投资目标，公司不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。
分析师信息
- 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn, S0980521080002
- 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn, S0980524100002
- 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn, S0980522100003
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