东方金诚-人身险行业下半年+信用风险展望-2018.10-9页

人身险行业2018年下半年信用风险展望总结

核心内容概述

2018年下半年，中国人身险行业在监管政策引导下持续进行业务转型，保费结构优化显著。尽管行业整体面临一定的转型阵痛，但大型险企在业务结构和代理人渠道方面表现突出，盈利状况良好。同时，保险资金运用收益提升，信用风险总体可控。然而，部分中小险企因业务转型和资本市场波动，偿付能力承压，存在资本补充压力。

主要观点

• 行业整体转型：人身险行业在监管引导下逐步回归保障业务，保费收入增速放缓，但结构优化明显。
• 大型险企表现稳健：大型上市险企在代理人渠道、业务结构优化方面优势明显，新业务价值增长良好，盈利状况优于行业。
• 中小险企承压明显：部分资产驱动型险企因转型阵痛、资本市场的低迷及高负债成本，出现亏损加剧和偿付能力下滑。
• 投资端收益提升：保险资金运用收益增加，固定收益类产品配置比例上升，国债收益率上行带动准备金计提减少，利于利润释放。
• 信用风险可控：行业整体偿付能力充足，信用风险维持在较低水平，但部分中小险企面临监管红线压力，需关注资本补充情况。

保费收入情况

• 行业整体趋势：2018年上半年，人身险原保费收入同比下降8.50%，但逐月改善。
• 保障型产品推动：大型险企通过加强保障型产品销售，推动原保费收入回升，期交业务占比提升。
• 万能险与投连险：未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户新增交费同比增长28.25%，但增速逐步回落。
• 税延养老险：2018年5月养老税延产品细则出台，预计每年可为行业带来约1800亿元的长久期增量保费。

大型险企表现

• 代理人规模：2017年，四家上市险企代理人规模累计463.3万人，同比增长18.62%。
• 代理人产能：中国平安代理人产能为8373元/人/月，同比增长7.06%；新华保险为5801元/人/月，与2016年持平。
• 期交保费增长：中国人寿、平安人寿、太保寿险和新华保险首年期交保费分别为1131亿元、1453亿元、471亿元和278亿元，其中中国平安和太保寿险增幅较大。
• 新业务价值：2017年四家上市险企新业务价值分别增长37.76%、39.29%、17.89%和13.34%，2018年上半年新业务价值增速有所波动，但总体改善。

资金运用与投资收益

• 资金运用规模：2017年保险资金运用余额达149206.21亿元，同比增长11.42%。
• 债券配置增加：债券投资占比由2016年的32.15%上升至2017年的34.59%，2018年上半年进一步升至35.30%。
• 投资收益：2017年保险行业资金运用收益8352.13亿元，同比增长18.12%，行业投资收益率为5.77%。
• 资本市场影响：2018年以来A股市场持续下行，险企压缩股票仓位，但另类投资仍为重要支撑，信用风险可控。

偿付能力状况

• 行业整体充足：2017年行业综合偿付能力充足率为245%，远高于监管线。
• 部分险企承压：2018年上半年，约六成险企偿付能力出现下滑，3家险企综合偿付能力充足率低于监管线。
• 典型险企案例：
  • 中法人寿：综合偿付能力充足率持续为负，资本金消耗殆尽。
  • 新光海航人寿：偿付能力不达标，已被暂停新增业务。
  • 吉祥人寿、珠江人寿、百年人寿、天安人寿、富德生命人寿：综合偿付能力充足率低于120%，面临监管核查及资本补充压力。

下半年展望

• 保费收入改善：保障型业务保费收入有望持续增长，税延养老金政策落地将带来新增资金。
• 资管新规影响：资管新规推动产品净值化转型，利好保险产品竞争力和利润释放。
• 投资端利好：10年期国债收益率持续上行，准备金贴现率提升，利润释放空间扩大。
• 信用风险可控：行业整体偿付能力充足，但部分中小险企仍需关注资本补充压力。

结论

2018年下半年，人身险行业在监管引导下持续转型，大型险企表现稳健，盈利良好，而部分中小险企因业务转型和资本市场波动面临偿付能力压力。随着税延养老金政策的推进和资管新规的实施，行业有望迎来新的发展机遇，信用风险整体维持在较低水平。