20130408-广发证券-从氯化胆碱涨价谈起_理性看待维生素轮番提价_11页_821kb

广发“化”题（第一期）总结

核心内容

本报告围绕近期维生素行业涨价现象展开分析，重点探讨维生素价格变动对上市公司业绩的影响，以及行业供需格局和未来走势。

主要观点

1. 维生素价格仍处底部，提价对业绩贡献有限

• 维生素价格虽有小幅上涨，但整体仍处于历史低位，2013年业绩表现依然不乐观。
• 价格涨幅不足以抵消前期下跌幅度，且成本上升进一步压缩利润空间。
• 投资者应理性看待此次涨价，不宜过度乐观。

2. 供给端呈现寡头垄断格局

• 除维生素C外，其他主要维生素品种（如VA、VE、VK3、VB1、VB2、VB5）的供给格局均为寡头垄断，企业议价能力较强。
• 中国是全球维生素生产中心，产能严重过剩，出口依赖度高达80%。

3. 需求端影响价格短期走势

• 饲用维生素是维生素主要下游，占全球消费量的48%。
• 国内需求受生猪存栏量、猪肉价格和饲料消费量影响较大，短期内尚未出现明显回暖迹象。
• 出口市场也未见明显改善，出口均价下降，出口量增长依赖价格下跌。

4. 未来走势仍需跟踪

• 报告指出将持续跟踪行业变化，提示潜在拐点。
• 需关注出口和国内需求变化，以及企业定价权是否稳定。

关键信息

维生素涨价情况

• 氯化胆碱（维生素B4）全球性提价，欧洲市场涨幅达50欧元/吨，亚洲市场20美元/吨。
• 国内企业如新和成、金达威、兄弟科技等也进行了提价，涨幅在8%-22%之间。

产能与市场格局

• 中国维生素产能过剩，部分品种产量是国内需求的2-8倍。
• 国内企业占据全球维生素市场主要份额，尤其是维生素C，国内厂家占全球近90%的市场。

出口与国内需求分析

• 2012年维生素出口增速放缓，出口均价下降。
• 2013年1-2月出口均价仍呈下降趋势，出口量增长依赖价格下跌。
• 国内生猪存栏量处于历史低位，猪肉价格低迷，饲料需求未见明显改善。

风险提示

• 出口及国内猪饲料消费量下降：可能继续压制维生素价格。
• 寡头垄断下的定价权风险：企业是否能持续提价取决于市场需求和竞争格局。
• 投资标的业绩风险：提价对业绩的实际贡献有限，需谨慎评估。

行业研究小组成员

• 王剑雨：广发证券基础化工分析师，中国人民大学经济学博士。
• 冯先涛：广发证券基础化工分析师，上海交通大学会计学硕士、化学工程与工艺学士。
• 张力磁：广发证券基础化工分析师，美国锡拉丘兹大学经济学硕士、天津大学化工系学士。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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