20140422-财通国际-每周报告_中俄带领金砖国另起炉灶_12页_1mb

中俄引领金砖国家另起炉灶建立新金融体系

核心内容

以中国、俄罗斯、印度、巴西和南非为首的金砖国家正计划建立新的国际金融体系，以替代美国和欧洲主导的IMF和世界银行。新机构包括一个货币储备池和一家发展银行，旨在提升发展中国家在国际金融体系中的自主权和影响力。

主要观点

• 替代现有体系：金砖国家将建立新的货币储备池和发展银行，以减少对IMF和世界银行的依赖。
• 新机构运作：计划于2015年开始运作，货币储备池和新发展银行的法定资本为1000亿美元，初始资本分配按经济规模进行。
• 成员国出资比例：中国出资410亿美元，巴西、印度、俄罗斯各180亿美元，南非50亿美元。
• IMF对比分析：IMF的储备资产约为3695亿美元，但其需支持188个国家，而金砖新机构仅需支持成员国，更具效率。
• 美元地位下降：美元购买力下跌超过90%，美元对黄金贬值近80%，美元储备地位开始动摇。
• 人民币崛起：人民币作为替代美元的储备货币，成为推动新金融体系的重要因素。

关键信息

• 新机构目标：提供贷款支持发展中国家的互利项目，避免被发达国家控制。
• 经济背景：美国联储局过去四年滥发基础货币，导致政府赤字和国债/GDP比率上升至危险水平。
• 人民币影响：人民币贬值可能刺激中国出口，带动香港转口贸易增长。
• 国际金融格局变化：金砖国家金融体系的建立标志着全球金融体系向多极化发展。

大中华地区主要指数表现

指数	收盘	涨跌	涨跌幅
恒生指数	22,760	64.23	0.28%
恒生国企指数	10,080	44.27	0.44%
恒生中资企业指数	4,249	8.97	0.21%
恒指波幅指数	14.8	-0.85	-5.44%
AH股溢价指数	96	-0.78	-0.81%
上证综合指数	2,099	-6.23	-0.30%
深证成份指数	7,451	-17.42	-0.23%
沪深300指数	2,225	-7.73	-0.35%
台湾加权指数	8,944	20.34	0.23%

香港物业市场分析

核心观点

• 收租股估值：已反映未来一年物业价格下跌风险，市帐率接近历史低位。
• 租金与转口贸易：转口贸易价值指数领先写字楼租金指数3-6个月，预计租金增长放缓。
• 零售销货价值：零售销货价值增长略高于商铺租金增长，但增速放缓。
• 物业价格预测：预计全年物业价格下跌5%-10%，但部分公司因内地物业市场增长，可抵消部分影响。

关键信息

• 租金趋势：写字楼租金增长放缓至5-10%，预计年底可能出现同比下跌。
• 市帐率：部分公司市帐率已低于历史低位，如九龙仓、恒隆地产等。
• 投资建议：建议投资者在股价大幅下跌后买入，以中长线持有。
• 风险因素：经济放缓、物业供应增加、租金上涨等。

个股分析

招金矿业

• 业绩表现：2013年营业额和核心溢利大幅下降，主要因金价和销量下跌。
• 预期：2014年平均金价回升至1300美元，集团溢利有望恢复。
• 估值：当前市帐率1.3倍，预计2014年市帐率13倍，公平估值为4.8港元。
• 风险：金价下跌、贷款和债券成本上升。

中国南车

• 业绩表现：2013年收入增长8.43%，毛利增长5.54%，股东应占利润增长3.26%。
• 新订单：2014年铁路机车车辆装备购置投资预计增长20%，首轮招标最快4月启动。
• 估值：预计2014年公平估值为7.8港元，现价为6.12港元。
• 风险：招标金额少于预期、铁路事故、海外订单不足。

南车时代电气

• 业绩表现：2013年收入增长22.7%，毛利增长29.8%，股东应占利润增长20%。
• 技术发展：成功研制IGBT芯片，市场占有率不足10%，未来替代空间大。
• 估值：预计2014年公平估值为31.2港元，现价为24.75港元。
• 风险：新增订单不足、铁路事故、市场竞争加剧。

TCL通讯

• 业绩表现：2013年手机出货量全球第五，海外市场表现强劲。
• 产品策略：推出多款新型号智能手机，平均售价提升。
• 估值：预计2014年公平估值为11.6港元，现价为8.34港元。
• 风险：招标金额不足、市场竞争加剧、技术发展不及预期。

六福集团

• 业绩表现：2013年营业额增长70%，主要因港澳珠宝零售额增长。
• 黄金产品：黄金产品收入及毛利增长超一倍，带动集团业绩。
• 估值：预计2014年营业额增长38%，核心溢利增长31%。
• 风险：金价下跌、租金上涨、中国经济放缓。

中国高速传动

• 业绩表现：2013年营业额和溢利显著减少，但下半年已出现盈转亏。
• 行业回暖：风电新增装机容量恢复增长，数控业务增长显著。
• 估值：预计2014年公平估值为7.8港元，现价为5.56港元。
• 风险：新增装机容量不足、存货减值增加、新产品不受欢迎。

周生生

• 业绩表现：2013年营业额增长49.6%，核心溢利增长27%。
• 黄金销售：黄金产品销售增长带动集团业绩。
• 估值：预计2014年公平估值为28.4港元，现价为18.86港元。
• 风险：金价下跌、租金上涨。

中视金桥

• 业绩表现：2013年营业额增长23.2%，主要因央视广告代理业务。
• 增长集中：增长集中在上半年，下半年营业额可能回落。
• 估值：预计2014年公平估值为7.0港元，现价为6.44港元。
• 风险：中国经济增长放缓、央视广告需求减少。

酷派集团

• 业绩表现：2013年4G手机订货量超200万台，预计全年销量达3500-4000万台。
• 产品策略：推出五模十频手机，抢占市场。
• 估值：预计2014年公平估值为6.6港元，现价为3.52港元。
• 风险：4G普及速度低于预期、市场竞争加剧、存货拨备增加。

比亚迪电子

• 业绩表现：2013年手机部件及模组收入增长8%，组装业务增长8.57%。
• 技术优势：成功开发PMH技术，提升产品性能。
• 估值：预计2014年公平估值为6.4港元，现价为5.08港元。
• 风险：竞争恶化、订单增长不及预期、重要客户流失。

橙天嘉禾

• 业绩表现：2013年上半年营业额增长24.6%，核心溢利增长16%。
• 市场增长：国内影院业务带动营业额增长。
• 估值：预计2014年公平估值为0.93港元，现价为0.52港元。
• 风险：国内银幕增长过高、观众增长不足、票价下跌。

龙源电力

• 业绩表现：2013年上半年风电售电收入增长31.7%，售电量增长30.8%。
• 项目进展：新疆特高压工程预计2014年1月15日投入试运行。
• 估值：预计2014年公平估值为11.8港元，现价为8.60港元。
• 风险：风电上网电价下调、利用小时数下降、电网容量不足。

安莉芳控股

• 业绩表现：2013年营业额增长12%，股东应占溢利增长8.1%。
• 市场策略：推出多个中档次新品牌，促进销售增长。
• 估值：预计2014年公平估值为6.1港元，现价为4.54港元。
• 风险：新厂房投产成本上升、营业额增长不及预期。

模拟投资组合

股票代号	名称	持股数	平均买入价	现价	现值	占比
GDX US	MARKET VECTORS GOLD MINERS (ETF)	4,561	US$21.15	US$23.80	HK$841,728	8.6%
1818 HK	招金矿业	106,000	HK$4.90	HK$4.84	HK$513,040	5.3%
0285 HK	比亚迪电子	72,500	HK$4.13	HK$5.08	HK$368,300	3.8%
0576 HK	浙江沪杭甬	43,000	HK$7.59	HK$7.02	HK$301,860	3.1%
0738 HK	利信达	86,000	HK$3.48	HK$3.70	HK$318,200	3.3%
3382 HK	天津港发展	238,000	HK$1.17	HK$1.30	HK$309,400	3.2%
0658 HK	中国高速传动	49,000	HK$6.16	HK$5.56	HK$272,440	2.8%
0590 HK	六福集团	11,000	HK$25.90	HK$22.80	HK$250,800	2.6%
1388 HK	安莉芳	58,000	HK$5.19	HK$4.54	HK$263,320	2.7%
1132 HK	橙天嘉禾	460,000	HK$0.65	HK$0.52	HK$239,200	2.5%
0623 HK	中视金桥	36,000	HK$5.50	HK$6.44	HK$231,840	2.4%
0477 HK	奥普集团	224,000	HK$0.91	HK$0.89	HK$199,360	2.0%
3898 HK	南车时代电气	8,000	HK$25.35	HK$24.75	HK$198,000	2.0%
0368 HK	中外运航运	88,000	HK$2.94	HK$2.27	HK$199,760	2.0%
2880 HK	大连港	68,000	HK$2.37	HK$1.86	HK$126,480	1.3%
0548 HK	深圳高速公路	28,000	HK$3.88	HK$3.52	HK$98,560	1.0%
现金余额	-	-	-	-	HK$5,024,739	51.5%
组合现值	-	-	-	-	HK$9,757,027	100.0%
组合回报	-	-	-	-	-2.43%
恒指收市	-	-	-	-	22,760
恒指回报	-	-	-	-	-1.18%
组合相对恒指表现	-	-	-	-	-1.31%

市场评述

• 恒生指数：上周四高开低收，形成“阴烛”，成交量减少21%。
• 市场情绪：恒指及国指小幅上涨，但整体市场交投清淡。
• 地产股表现：恒生地产分类指数回升0.72%，部分蓝筹股上涨。
• 中信泰富：以2865亿港元收购母公司资产，但股价下跌3%。
• 腾讯：微升0.8%，取得CandyCrush内地代理权。
• 汇控：微跌0.1%，表现较弱。
• 中移动：微跌0.1%，股价稳定。
• 银行业：国务院建议适度降存准金率，部分中小银行表现偏强。
• 中石油：因国际油价上涨，股价微升。
• 金活医药：因抗流感中成药获批，股价上涨12%。