2023年中期A股投资策略：复杂底部指向弱周期-20230616-湘财证券-32页_7mb

2023年中期A股投资策略总结

核心内容

2023年A股市场正处于短周期构筑复杂底部阶段，下一轮短周期大概率是弱周期。上半年A股市场整体疲弱，市场走势与国内经济恢复状况密切相关，海外因素影响减弱，国内经济走势成为主要影响因素。

主要观点

1. 短周期复杂底部：

   • 2023年短周期起步于2020年疫情后，上行结束于2021年初，下行持续超过2年，接近一般短周期长度。
   • 当前短周期形态与2012-2013年相似，预计下一轮短周期将与2013-2016年的弱周期类似。
   • 2023年下半年短周期启动时间大概率在三季度。

2. 资金面压力：

   • 2023年上半年北向资金流入约1800亿元，预计下半年难以等量流入。
   • 国内存款利率下调为资金入市提供可能，但整体资金面依然偏紧。
   • 公募和私募基金规模增长乏力，预计全年净流入约1.6万亿元，低于资金需求。

3. 基本面分析：

   • 2023年下半年市场更关注长期行业生命周期，而非短期盈利指标。
   • 工业企业利润总额累计同比数据表明盈利增长已接近底部，预计下半年将见底反转。
   • AI技术突破推动TMT板块上涨，但尚未达到2013年水平，预计下半年继续演绎。

关键信息

下半年投资重点

1. 新科技（TMT、人工智能）：

   • AI技术发展符合我国产业升级和产业数字化方向，AIGC推动TMT持续发力。
   • 2023年TMT板块相对中证800累计涨幅约40%，预计下半年继续上涨。
   • 苹果MR设备发布将成为重要催化剂，相关产业链值得关注。

2. “中特估”：

   • “中特估”是政策推动下的长期趋势，将重塑国企估值体系。
   • 中特估指数自2023年后明显走强，成分股以IT服务、计算机设备、专业工程等为主。
   • 中特估行情分四个阶段发展，目前仍处于第一阶段，市场初步认同。

3. 消费领域：

   • 疫后恢复板块与消费密切相关，且下游行业库存已见底。
   • 建议关注5月销售额已拐头的汽车、家用电器等领域。

行业表现

• TMT行业：传媒、通信、计算机等板块涨幅领先，成为市场关注重点。
• 消费板块：商贸零售、家用电器等表现较弱，但有潜力。
• 上游行业：有色金属等板块表现疲弱，受复杂底部影响，优势被消磨。

图表目录

• 图1：2023年下半年宏观三周期展望
• 图2：短周期——构筑复杂底部
• 图3：短周期综合与政治周期——构筑复杂底部
• 图4：宏观研究理想状态
• 图5：我国实际GDP增长状况
• 图6：2023年初策略指引方向
• 图7：上证指数和万得全A在2023年上半年走势分析
• 图8：申万31个一级行业2023年以来累计涨跌幅
• 图9：申万一级行业2023年以来月度涨跌幅状况
• 图10：A股2023年以来强势板块状况
• 图11：2023下半年策略框架与重点行业方向
• 图12：对2023年下半年短周期维度主要矛盾的思考
• 图13：对普林格周期的理解
• 图14：A股2013年月度、季度以及年度强势板块状况
• 图15：我国股市资金需求和供给来源
• 图16：南北向资金2023年月度流动汇总
• 图17：南北向资金近期年度流动状况汇总
• 图18：2023年公募基金规模增长乏力
• 图19：私募基金市场统计
• 图20：近年我国股权融资募集资金状况
• 图21：近年我国限售股解禁规模状况
• 图22：A股2023年下半年上证指数震荡中枢预测
• 图23：万得全A静态和动态市盈率状况
• 图24：A股市场2023年上半年显著强于中证800行业
• 图25：A股市场2023年上半年涨幅有限但具发展潜力的行业
• 图26：工业企业利润总额累计同比与短周期趋势一致
• 图27：行业生命周期的划分
• 图28：估值轮动模型归纳
• 图29：2023年下半年一级行业基本面筛选
• 图30：2023年下半年二级行业基本面筛选
• 图31：2023年下半年三级行业基本面筛选
• 图32：三维度推演的行业轮动方向
• 图33：TMT2013年涨幅状况（相对中证800）
• 图34：TMT2023年上半年涨幅状况（相对中证800）
• 图35：人工智能成为较早的元宇宙落地技术
• 图36：我国人工智能指数 (884201.WI) 相对中证800走势状况
• 图37：人工智能指数行业分布（权重）
• 图38：人工智能指数行业分布（流通市值）
• 图39：中特估指数（8841681.WI）2023年后明显走强
• 图40：中特估指数行业分布（权重）
• 图41：中特估指数行业分布（自由流通市值）
• 图42：“中特估”生命周期推演
• 图43：上游：采矿业存货同比状况
• 图44：中游：专用设备制造业存货同比状况
• 图45：下游：家具制造业存货同比状况
• 图46：下游：纺织服装、服饰业存货同比状况
• 图47：汽车和家电销售当月同比状况
• 图48：汽车和家电销售累计同比状况

表格目录

• 表1：A股市场2023年上半年三维度因素分解
• 表2：2023年下半年国内、外重要事件预期
• 表3：部分子行业成长性划分
• 表4：2023年下半年受益周期底部重点行业展望
• 表5：2023年央企考核指标变为“一利五率”
• 表6：中特估指数 (8841681.WI) 成分股状况

风险提示

• 国内疫情反复
• 全球流动性继续快速收紧
• 美联储加息缩表力度超预期
• 俄乌地缘危机升级